丽珠集团:激励充分,产业升级加速布局

维持增持评级。公司公告新一期激励计划草案,中长期发展信心十足,经营活力有望继续提升。公司产品结构有望进一步优化。后续随单抗进展不断催化,产业升级加速,估值修复有望持续,戴维斯双击可期。不考虑地产一次性收入、激励费用等非经营性的损益,维持2017-2019年EPS预测1.73/2.06/2.53元,维持目标价82.4元,维持增持评级。

    激励充分,经营活力有望提升。此次激励计划形式为股票期权,总量不超过1500万股f首次1350万股,预留150万股)。行权价格67.78元,业绩考核目标为2018/2019/2020年激励成本摊销前扣非净利润不低于9.92/11.41/13.12亿元,CAGR15%,预计对应会计成本2018-2021年分别为4980/4802/2682/545万元。此次激励对象1037人,涵盖董事、高管、中层管理人员,核心骨干等;同时公告单抗子公司股权架构调整为境外持股公司,考虑到单抗公司外籍科学家数量众多,预计未来公司激励和考核更为多元化和国际化。我们认为,公司此次激励计划覆盖范围之广,力度之大,充分彰显未来发展信心,经营活力有望继续提升。

    产业升级加速布局,戴维斯双击可期,公司经营趋势向上,艾普拉唑注射剂即将上市,以及单抗公司第一个生物药品种-rhCG有望报生产,随着参芪占比继续下降,产品结构将进一步优化。公司微球和单抗平台属国内第一梯队,单抗药物TNFa和CD20临床有望更进一步,后续单抗进展不断催化,产业升级加速,估值修复有望持续,戴维斯双击可期。

    风险提示:主力产品增速放缓风险;新品研发的不确定性。