锡业股份深度报告:锡价步入上行周期,业绩高弹性的全球锡业龙头

类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:代鹏举 日期:2017-12-26

缅甸供给拐点已现,库存和尾矿持续消耗。2011-2015年缅甸原矿金属产量快速增长,从0.28万吨增长到5.2万吨;2016年开始,地表上的富矿开始衰竭,当年总计出口5.7万吨锡金属,其中来自矿山的产量约4.7万吨,政府库存约1万吨;2017年缅甸锡矿开采全面进入地下开采阶段,受制于地表下开采难度大、成本高和品位低,缅甸原矿供给能力进一步下滑。得益于原有库存的释放和尾矿的回采,2017年缅甸出口的锡金属量并未下降,但随着库存和尾矿的持续消耗,缅甸的供给将明显下降。

    中国、印尼锡矿供给受限,锡价长期低迷,新增矿山供给不足。中国和印尼占全球锡精矿供给的50%-60%,主导全球锡市供给。我国环保日趋严格,锡行业规范出台,国内锡矿供给呈现下滑趋势,大批存在环保问题的小型矿山被关停,同时复产规模受限;而印尼受到品味下滑、开采难度加大的困扰,锡矿产量从2012年的9万吨,下滑至2016年的6万吨。鉴于锡价长期低迷,矿山公司资本支出不足,未来无大型矿山投产,锡矿供给不足将愈发明显。

    显性库存出现回落,增强锡价上涨动能。2017年1-9月,国内交易所锡锭库存从2700吨快速上涨到11000吨,对2017年的锡价形成了压制。库存上涨一方面有供给过剩的因素,另一方面有隐性库存显性化的因素,从9月开始国内交易所库存持续下降至6214吨。与此同时,LME库存处于单边下滑的趋势,从2013年的13130吨持续下滑5年至2310吨的历史低位,LME库存的持续下滑反映出过去5年海外精炼锡供不应求的情况,海外库存得以持续去化。我们认为,国内显性库存的回落叠加海外的低库存现状将增强锡价上涨的动能。

    锌价高位震荡或小幅下滑。受困于国内环保压力,2017年国内锌精矿投产不及预期,截至2017年年底,锌精矿依然存在较大缺口。加工费TC/RC和交易所库存处于历史低位并持续下滑,反映出精锌、锌精矿同时面临短缺的现状。SMM预计2018年新增锌精矿产量30万吨,锌精矿缺口将逐渐收窄。2018房地产新开工和基建投资将出现小幅下滑,但鉴于宏观经济的韧性和制造业的繁荣,锌的终端需求不会出现大幅下滑,我们预计2018年上半年锌价高位震荡,下半年出现小幅下滑。

    盈利预测和投资评级。公司主产品锡步入了上行周期,为公司业绩提供弹性,其他金属预计高位震荡,为公司利润提供支撑。与此同时公司不断精简人员,控制成本,随着2019年公司10万吨锌、60吨铟的冶炼项目全面达产,公司利润会进一步增长。预计公司2017-2019的EPS分别为0.61元、0.97元、1.03元,对应当前股价的PE分别为20.25倍、12.63倍、11.89倍。维持“买入评级”。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000960 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
苏交科 持有 -- 研报
芒果超媒 买入 -- 研报
光线传媒 持有 -- 研报
华策影视 买入 -- 研报
顺网科技 买入 -- 研报
完美世界 买入 -- 研报
分众传媒 买入 -- 研报
视觉中国 持有 -- 研报
长春高新 中性 -- 研报
中国国旅 持有 -- 研报
新华保险 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中国中铁 0.31 0.30 研报
中国铁建 0.57 0.62 研报
葛洲坝 0.51 0.51 研报
苏交科 0.45 0.64 研报
四川路桥 0.41 0.55 研报
分众传媒 0 0 研报
光线传媒 1.49 1.16 研报
华策影视 1.12 0.59 研报
顺网科技 0.60 0.66 研报
完美世界 0.59 0.23 研报
芒果超媒 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 40 持有 中性
泸州老窖 38 持有 中性
上汽集团 37 持有 持有
金风科技 37 买入 买入
三一重工 36 持有 买入
华鲁恒升 36 持有 买入
烽火通信 36 持有 买入
洋河股份 36 持有 中性
中信证券 35 持有 买入
贵州茅台 35 持有 中性
中国国旅 35 持有 持有
太阳纸业 34 持有 持有
保利地产 33 买入 买入
山西汾酒 33 持有 中性
先导智能 33 持有 买入
水井坊 32 持有 持有
万科A 32 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 925 109 438
汽车制造 617 41 257
生物制药 562 73 261
机械行业 480 63 221
化工行业 464 59 228
金融行业 450 32 132
酿酒行业 405 18 189
电子器件 399 67 209
食品行业 338 30 144
商业百货 336 46 150
酒店旅游 329 22 151
建筑建材 328 44 187
交通运输 312 35 174
房地产 277 35 150
钢铁行业 257 26 86
服装鞋类 252 27 142
其它行业 225 28 120