先导智能:ES8上市,行业高景气带动锂电设备龙头成长

投资要点。

    事件:12月16日,蔚来汽车举办首款中大型纯电动SUV蔚来ES8上市发布会,定价44.8-54.8万元,并首推电池租用方案,采用这一方案将减免价格10万元。ES8搭载前后双电机,最大输出功率480千瓦,百公里加速4.4秒,电池容量70kWh,续航里程355公里。

    蔚来ES8正式上市,“移动补电”带来锂电池新需求:先导智能是全球锂电池生产装备的龙头企业,也是国际领先的电容器、光伏、3C智能装备制造商,专业为新能源领域提供智能装备。在新车型正式上市之后,为了弥补充电桩短期发展低迷的问题,蔚来汽车推出“移动补电”方案,计划2020年在全国建设超过1,100座换电站,同时投放超过1,200辆移动充电车。这一首创方案预计将会为动力电池的增长带来新需求。由于蔚来ES8使用的是CATL的方壳电芯,作为CATL主要设备供应商之一的公司将会因此受益,业绩增长将得到保障。

    泰坦新动力开始并表,存货增长显示订单充足:公司出资13.5亿元收购泰坦新动力100%股权已于6月15日经证监会审核通过,并于第三季度开始并表。公司合并报表后第三季度末存货26.37亿元,预收账款17.04亿元,同比增长分别为152.03%和147.63%,显示公司在手订单充足,将为公司带来持续的业绩增量。公司收购标的泰坦新动力是一家研发、制造能量回收型化成、分容、分选等锂电池后端自动化生产线装备的专业厂家,其主营的锂电池后端生产设备制造业务可以与公司的前中端设备生产业务形成互补,进一步完善公司整线化业务布局。此外,收购泰坦还有助于扩大公司锂电客户群,包括珠海银隆、骆驼集团、中航锂电等知名厂商。泰坦新能源2017/2018/2019年业绩承诺分别是1.05亿元、1.25亿元、1.45亿元,将显著增厚公司利润。

    新能源汽车高景气带动锂电产能增长,积极扩产应对瓶颈:国务院于2016年12月印发的《“十三五”战略性新兴产业发展规划》为新能源汽车制定了到2020年实现产销200万辆以上的目标。根据这一数目和新能源汽车平均75kWh的电池容量我们预测到2020年新能源汽车用动力电池产能将达到150GWh以上,是2016年的5倍左右。公司锂电设备大客户也因此相继制定扩产计划,这将对公司发展带来积极影响。锂电设备的技术使用寿命大约在5-10年,但锂电设备的技术革新比实际使用寿命更快,锂电产能的持续增长可能会导致锂电设备的产能瓶颈,为了应对这一瓶颈,公司正积极实施扩产计划,目前新的动力锂电池设备基地(一期)已部分投产,预计投产后将在现有25亿元产能的基础上增加15-20亿元。公司收购标的泰坦新动力目前产能约15亿元,在完成资产过户后也将有序推进扩产计划,以解决产能瓶颈问题。

    投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为25.36亿元、41.84亿元和60.66亿元,每股收益分别为1.3元、2.1元和2.97元。维持“买入一A”评级,6个月目标价为75元,相当于2018年36倍的动态市盈率。