春秋航空17年11月运营数据点评:期待收益管理优化推动业绩增长

国际线运力增速首次高于国内线,去年同期低基数是主因。

    17年11月单月,整体、国内、国际ASK同比增速分别为26.09%、23.26%、34.79%,今年以来国际线运力增速首次高于国内线,主要原因是16年11月国际线ASK基数较低。17年1-11月累计,整体、国内、国际ASK同比增速分别为24.89%、34.56%、8.97%,国内线和国际线ASK占比分别为66.47%和30.36%,国际线ASK占比较16年底34.57%下降4.21%。

    客座率同比下滑主要受积极的收益管理策略影响。

    17年11月单月,整体、国内、国际客座率分别为86.60%、90.73%、78.01%,同比变化分别为-2.21、-1.30、-2.60个百分点。17年三季度单季,公司营业收入同比增长28.92%,其中,ASK同比增长17.10%,客座率同比下降1.68个百分点,因此我们估算三季度单季客公里收益同比增长超过10%。11月国内线客座率同比下滑1.30个百分点,我们推断主要受积极的收益管理策略影响。

    开设经停航线提升飞机利用率,三季度业绩拐点已现。

    截至17年11月底,公司机队规模74架,其中自购飞机40架,融资租赁飞机1架,经营租赁飞机33架,预计17年底公司机队规模77架。10月新增三条基地机场出发的经停航线,公司通过开设经停航线提升飞机利用率。17年三季度单季,公司实现归属母公司所有者净利润6.34亿元,同比增长47.59%,是继今年一季度和二季度业绩同比负增长以来的首次同比正增长,业绩拐点已现。主要原因是收益管理优化已见成效,估算整体客公里收益同比增长超过10%。

    低成本是竞争壁垒,国内二三线需求向好是未来看点。

    预计17-19年,公司归属母公司所有者净利润分别为11.95亿元、13.27亿元和16.83亿元,同比增速分别为25.73%、11.01%和26.87%。公司通过控制成本,可提供低于全服务航空35%-44%的票价。长期有望分享行业市占率从10%提升至30%的成长红利,短期受益于国内线需求向好,以及国际线供需关系持续改善,维持“买入”评级。

    风险提示。

    航空安全风险;经济周期风险;油价波动风险,政策变化风险。