华域汽车:正走向前台的新能源汽车核心动力总成巨头

点评:

    1、全面布局新能源汽车零部件。公司在驱动电机、控制器、电转向、制动、电空调等领域均有布局。与麦格纳合资成立华域麦格纳,其中公司占50.1%,麦格纳占49.9%。华域麦格纳主要产品为新能源汽车电驱动系统总成产品,集成驱动电机、变速器、控制器等,实现对现有传统汽车内燃机发动机和变速箱的替代。华域麦格纳项目组已成功获得上汽大众、一汽大众关于大众全球电动汽车平台(MEB平台)电驱动系统总成相关产品的定点意向书,该产品未来将由华域麦格纳负责配套供货,预计于2020年投产。MEB平台是大众汽车电动汽车战略平台,按照规划未来有望达到年产销百万台。华域麦格纳能够进入该平台,说明其产品具明显行业竞争力。

    2、收购下属合资公司股权,掌控核心业务控制权。2015年下半年,公司完成延锋公司与美国江森自控全球汽车内饰业务重组工作,成立由公司控股70%的、全球最大的汽车内饰系统供应商--延锋汽车内饰系统有限公司。2017年9月29日公告:公司拟出资17亿元,收购上海小糸车灯50%的股权。收购前公司、日本小糸、丰田通商目前分别持有其50%、45%、5%的股权。上海小糸车灯的主要客户为上汽大众、上汽通用、长安集团、一汽大众、上汽乘用车、东风日产、东风乘用车等。2016年小糸车灯营业收入为98亿元,归属于母公司净利润为4.1亿元。2017年1-7月,上海小糸(未经审计)营业收入为70亿元,归属于母公司净利润为2.93亿元。2013年公司收购伟世通持有的延锋伟世通50%股权,延锋伟世通成为公司全资子公司,并更名为延锋公司。2017年再次收购上海小糸车灯50%股权。公司在合资合作方面进一步掌握主动权。

    3、盈利预测。预计公司2017年、2018年净利润分别为66.3亿元、73.6亿元,对应PE分别为12.0倍、10.8倍。

    4、风险提示:1、汽车市场销量大幅下滑;2、原材料成本大幅上升