东风科技:静待神龙汽车复苏

1、内饰业务顶住压力平稳增长。公司旗下东风延锋伟世通、延锋十堰等是东风系重卡和神龙汽车的主要内饰供应商。2017年以来受益重卡行业整体爆发式增长,东风重卡销量同比增长超过80%,拉动公司内饰业务增长。但与此同时,公司乘用车内饰业务受神龙汽车销量下滑影响严重,虽然有日产、东本等业务支撑,但整体业务量仍有一定程度下滑拖累了整体业绩。

    2、汽车电子业务增长较快。受益东风系重卡销量增长,公司汽车电子业务当中组合仪表盘,流媒体后视镜等中高端汽车电子产品放量增长,传统业绩包袱今年整体表现良好。同时公司主要乘用车汽车电子业务板块伟世通电子的HUD产品、汽车中控芯片产品也如期投放市场,在主流合资品牌乘用车当中受到较高认可,未来有望进一步快速增长。

    3、东风重卡稳定增长,沃尔沃重卡成为新亮点。我们预计2018年重卡行业销量增速难以维持今年一样的高速增长,但东风系重卡作为行业排头兵,市占有率有望在增速下行期持续提升,实现稳定增长。同时东风沃尔沃重卡上市在即,东风科技已经拿到了其部分内饰产品订单,未来东风沃尔沃重卡将为东风科技内饰业务贡献较大增量。

    4、神龙汽车仍表现不佳,但东风日产、东风本田等将带给公司一定增量。东风科技乘用车业务过去对神龙汽车依赖较大,2017年前三季度神龙汽车销量仍未见明显好转,预计2018年情况仍将严峻,但继续大幅下滑可能性较小。东风科技近年来一直在积极拓展东风日产、东风本田等东风系内增量客户,未来几年将持续带来业务增量。

    5、投资策略。作为东风系唯一的A股零部件上市公司,东风科技在汽车电子、内饰件领域拥有得天独厚的优势,建议积极关注。预计2017、2018年公司归母净利润1.8、2.5亿元,目前股价对应2017年动态估值20倍。

    6、风险提示:1、汽车市场销量大幅下滑;2、原材料成本大幅上升