老百姓动态点评:并购扩张版图,拓展江苏市场

【事项】

    老百姓12月18日晚间公告,拟重组收购江苏新普泽大药房连锁有限公司51%股权,收购价格为1.17亿元。

    老百姓是全国领先的药品零售企业之一。公司专注于通过自有网络,从事药品及其他健康相关商品的销售。自2008年以来,公司在中国连锁经营协会公布的“中国连锁百强”中连年位列零售药店行业上榜企业第二名。2017年4月23日,老百姓正式获批上海证券交易所主板上市。

    据公告披露,许志刚、吴红燕所控制的普泽大药房是江苏省南通地区药品零售销售规模和品牌影响力名列前茅的地方龙头企业之一,已持续经营超过11年,本次交易的42家门店主要分布在海安县、如皋市和东台市,布局集中度较高。其中,医保店占门店总数的比例高达88%。

    【评论】

    老百姓是全国领先的药品零售企业之一。公司目前已经覆盖超过17个省份,80个城市,并在多个省份具有领先优势。

    稳固规模优势,提高市场集中度。随着新版GSP与两票制等政策的推行与监管政策的日益严格,我国零售药店的市场集中度与连锁率都将进一步提高。同时,相较于单体药店与中小型连锁药店,大型零售连锁药店如老百姓,可凭借在管理、品牌,合规等多方面的优势,通过不断并购收购,进行区域内横向整合,巩固市场优势,提升影响力,驱动业绩高速增长。江苏市场是老百姓大药房重点发展市场,此次并购的新普泽拥有的42家直营门店,主要分布在南通市、海安县等国家级百强县中排名靠前的县级市场,且在当地市场占有市场领先优势。此次收购将有助于上市公司填补南通市场的空白,加速对其周边区域中小型连锁企业的合作及新店拓展。同时,继2016年5月,老百姓收购扬州百信缘与2017年5月,老百姓收购江苏百家惠之后,收购新普泽将帮助老百姓拓展江苏市场,进一步稳固江苏区域规模优势。

    收购优质资产,提高上市公司资产盈利能力。新普泽不但门店集中度高,且医保门店占比高,在当地市场具有良好的市场优势和盈利能力。收购后,老百姓可利用其直营管理模式,整合其现有资源,为其引入老百姓先进的物流体系和优势商品,实现门店的标准化管理,进一步提升新普泽的盈利能力,并最终推动公司整体的业绩表现。

    基于以上推断,我们预测:2017、2018、2019老百姓的每股收益分别为1.35、1.68、2.09元,对应的市盈率分别为45.81、36.78、29.64倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    【风险提示】

    扩张速度不及预期;

    扩张拖累短期业绩。