闻泰科技:地产业务剥离,股权结构理顺

事件:1、公司剥离原有地产业务,拟通过协议转让方式出售与房地产业务相关的全部资产及相关子公司的股权,交易对方为云南城投。拟出售资产2017年9月30日账面净资产额为16.52亿元,包括闻泰科技在黄石本部的存货和固定资产等资产及6家子公司中持有的相关股权。2、公司股东西藏中茵和高建荣计划减持其持有的公司股票,转让价格每股30.5元。西藏中茵将其持有的5000万股无限售流通股转让给云南融智,约占闻泰总股本的7.85%,转让价15.25亿元;西藏中茵、高建荣分别将其持有的1400万股、2110万股无限售流通股转让给上海矽同,约占闻泰总股本的5.51%元。

    点评:我们强烈看好公司四种收费模式和未来成长性,看好未来业绩持续超预期,多产品线高成长性!我们此前一直强调,公司将在年底逐步改善股权结构,同时地产业务剥离,不会产生更多的业务拖累。公司此次新进股东上海矽同由上海武岳峰二期集成电路股权投资基金持股99.999%,不排除公司未来会在半导体领域或也有所布局。公司是国内最大的ODM公司,以目前产品线规划看,我们预计公司将持续快速成长。此外就明年的整体手机市场来看,分为高低端两块,国内市场我们看好1000-2000元价格区间内的机型,推荐关注华为和小米供应链,推荐ODM厂商闻泰科技。

    地产拖累结束,股权结构理顺,利好公司长期发展。三季度单季合并报表看,地产费用影响仍在,此次剥离整体地产业务彰显公司专注主业发展的决心。原中茵股份股东减持,国有资本背景的机构实现增持,公司此次新进股东上海矽同由上海武岳峰二期集成电路股权投资基金持股99.999%,据此我们不排除公司未来会在半导体领域或也有所布局。

    ODM龙头,确定的成长机会。从出货量角度看,闻泰已是全球第一ODM企业,产品线布局更合理,技术稳定的时代龙头成长性更加确定。预计未来ODM市场仍将高速增长:一方面,终端品牌厂商愿意将更多机型交于ODM厂商设计,而且手机单价伴随消费升级有上升趋势;另一方面,以闻泰为首的明星机型战略对低端市场形成冲击,拉长产品生命周期,预计有望消灭山寨机市场。

    本质是研发类企业,价值在于平台和管道。公司本质是设计研发型企业,可以从开发费、代工费、采购费、技术提成费四大盈利点体现。从PPI上升到CPI上升,公司具备议价能力,是电子行业中具有整体开发能力的稀缺公司。电子行业已经过了元器件到模组的时代,研发平台、连系上游模组、元器件与下游品牌厂商的管道公司价值目前被低估。

    三表有望继续改善,强调闻泰ROE超过30%。公司前三季度预收账款达11.5亿元,年底有望确认收入。同时就闻泰资产看,作为研发型企业,ROE在电子公司中位于前列,新产品拓展除采用自己的研发试产线外,均采用外部代工模式,预计ROE仍有提高可能。持续推荐,维持“买入”评级。