三钢闽光:高毛利率建材龙头,并购三安钢铁增厚利润

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘立喜 日期:2017-12-22

福建地区龙头钢企,定价权较高。三钢闽光为福建省钢铁龙头企业,粗钢产能620万吨,产品结构以建材为主,建材当地市占率在60%以上,如果加上三安钢铁、罗源闽光整体的市占率超过80%,在当地具有较高的定价权,价格会高于周边省份100元/吨-200元/吨水平。同时今年公司逐步将产品销售区域向省外辐射,缓解省内供应压力同时拓展外部市场,维持省内较高钢价,省外销售区域包括,江西、赣南、然后粤东,海南还有浙南。公司当前的吨钢毛利达到2000元/吨以上,在12月会逐步安排设备检修。

    16年定增资产业绩优异,17年并购三安钢铁增厚利润。公司2016年公司定增收购大股东资产包,业绩承诺16,17,18年净利润分别为2亿,2亿,2亿。经审计公司定增资产包2016年业绩超额完成承诺标准,16年贡献净利润达到31,419.22万元,完成当年目标承诺数157.10%。定增资产优质的业绩表现给予公司在未来利润端的有效保证。同时17年持续收购集团下钢铁公司三安钢铁,三安钢铁产能260万吨,以建材为主,三安钢铁地处沿海整体离港口距离较近在原料成本采购上能有较多折价,2017年1-8月营业收入,利润225.57亿,净利润为14.55亿,有望持续增厚上市公司利润水平。罗源闽光在符合承诺要求后也会逐步注入上市公司。

    公司三费水平低,盈利能力高,2017年三季度三费整体占比1.60%,行业排名仅次于柳钢的1.35%。公司三季度毛利率21.90%,全行业第二,仅次于方大特钢,生产技术上华南区企业领先,高炉运用效率,降本方面极为突出,一直为各家钢厂学习典范。销售净利率为15.65%与方大特钢15.32%位居上市公司盈利能力第一梯队。

    盈利预测与投资建议:预计公司2017/18/19实现EPS分别为2.99/3.68/3.78元,对应PE分别为6.27/5.10/4.96倍。给予“买入”评级。

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