兴业证券:拟定增80亿扩大自营和信用业务规模点评

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:魏涛,孙立金 日期:2017-12-21

事件:12月18日晚,兴业证券发布定预案,拟定增80亿元(其中控股股东福建省财政厅承诺认购不低于20%,不超过16.3亿),主要用于扩大公司业务规模,提升公司市场竞争力:信用业务不超过40亿(两融10亿,股票质押式回购30亿)、自营业务不超过60亿。

    点评:

    定增的直接影响是净资产将增长22%,资本实力增强有助于公司扩大业务规模。截至三季度末,兴业证券净资产总额为358亿,在行业中排名大概第15位(紧随方正证券380亿、中金363亿之后)。如果补充80亿,则净资产增幅为22%,将达到438亿。值得注意的是,兴业证券曾于2016年1月初配股融资了120亿,连同此次融资,累计融资将达到200亿。公司2015年底的净资产为193亿,连续两次融资,资本实力翻倍,有望再造一个兴业证券。当前公司股价已经回落至7.33元/股,与2016年2月份的水平持平(股灾3.0的末期,配股刚刚落地之际),此时的兴业与彼时相比,形势完全好转,价值被低估。

    融资主要用于资本消耗性业务,向下扩大利润基础,向上增加资本回报弹性。信用类业务,包括两融和股权质押式回购,主要赚利差,有利于提高业绩的基数,增加公司整体经营的稳健性。自营规模扩大,当市场机会来临时,公司捕捉市场机会的机动能力大幅提升。

    投资建议:券商板块目前整体估值水平较低,从长周期的角度来看有绝对收益配置价值;从中期来看,股市平稳修复是大概率事件,业绩有望改善。预计2017-2019EPS分别为:0.34、0.41、0.51,同比增速分别为31%、20%、26%。给予“增持”评级,六个月目标价:8.50元/股,对应2017年25倍PE,1.58倍PB。

    风险提示:券商整个行业业绩受市场波动影响较大;行业监管依然严格。

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