新坐标:新产品带来新气象

1、气门组精密冷锻件市场地位稳固,气门传动组精密冷锻件稳步提升。公司主营业务为精密冷锻件,应用于汽车、摩托车等领域。主要产品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件以及其他精密冷锻件等。气门组精密冷锻件(主要为气门锁夹和气门弹簧盘),在汽车市场的市场占有率约为四分之一,在摩托车市场的市场占有率约为二分之一,市场地位稳固;在气门传动组精密冷锻件(主要为液压挺柱和滚轮摇臂)领域,2016年开始放量,市场在稳步提升当中。

    2、汽车厂商一级供应商,客户群广泛。气门锁夹、气门弹簧盘等气门组精密锻件的主要客户有一汽大众、上海大众、长安汽车、上汽通用五菱、长安福特、上海通用、比亚迪等;液压挺柱和滚轮摇臂等气门传动组精密锻件的主要客户为大众中国和比亚迪。2016年公司又取得福特的Q1供应商认证,同时获得了德国大众关于欧洲市场的液压挺柱项目定点。

    3、新产品单车价值大幅增加,盈利前景看好。从单一冷锻件到到十几个零部件的集成,新产品单车价值大幅增加。四缸四气门发动机为例:32个锁夹,单车价值为5.12元;32个弹簧座,单车价值约为14.4元;16个液压挺柱,16个滚轮摇臂,单车价值约128元。根据我们估计,2017年前三季度液压挺柱+滚轮摇臂的销售收入已超过锁夹+弹簧座。

    4、液压挺柱和滚轮摇臂成主要增长点。公司2012年开始研发储备液压挺柱和滚轮摇臂技术,2016年开始放量,目前主要客户是大众中国和比亚迪;目前已经取得大众德国、吉利、力帆等客户定点,有望明年贡献增量。同时,公司储备有多项产品技术储备,为长远发展布局。

    5、预计公司2017年、2018年净利润分别为1.05亿元、1.5亿元,对应当前PE分别为42倍、29倍。考虑到公司面对舍弗勒、伊顿等国际汽车零部件巨头仍然能够不断开拓市场保持高速增长,给予“推荐”评级。