云铝股份:涨幅回吐几尽高增长值得逢低入场

年内电解铝价格冲高回落。前三季度,在中国电解铝供给侧改革的推动下,铝价一路走强,累计最大涨幅达到34%。进入11月份,电解铝供给侧改革不及市场预期,加之氧化铝价格急速跌价,成本塌陷,电解铝价应声高位回落,之前涨幅跌去半数。不过11月中旬以来,电解铝企业生产成本已然倒挂,加之社会库存开始下降,预计铝价下跌空间不大。公司股价9月下旬之后,连续下跌,目前已经触摸到之前一年半盘整箱体,已然接近于倒“V”走势,基本吐尽前期涨幅。

    1、铝空气电池。

    公司将收购冶金投资及冶金研究院合计持有的创能公司66%股份。本次交易完成后,创能公司成为公司全资子公司。公司全资控股创能公司和慧创绿能,将实现铝空气电池研发及产业应用为一体的产业体系。目前公司研发和产业化运用取得了积极进展,部分产品已进入应用测试阶段。

    铝空气电池具有能量密度高、使用寿命长、环保无污染的优点,未来在通讯基站领域有取代铅酸蓄电池的可能性,另外也很有可能成为未来新能源汽车的很重要路径。

    2、在建工程进展。

    公司在建项目包括文山60万吨/年氧化铝项目、老挝100万吨/年氧化铝项目、昭通鲁甸70万吨/年水电铝、鹤庆溢鑫21.04万吨/年水电铝、60万吨/年炭素项目及浩鑫高精、超薄铝箔项目等,贯穿全产业链。公司巩固行业龙头地位,同时提高原料自给率、强化铝深加工,抗风险和市场竞争力都将进一步提升。

    3、限售股解禁冲击高峰已过。

    2016年11月21日,非公开发行708,227,152股,发行价格5.20元/股。今年11月21日531,170,364股解禁可上市流通,占公司股份总数的20.3760%。解禁当日收盘价8.72元/股,溢价67.7%。这造成了解禁之前连续三日下跌,累计跌幅超过20%。经过近一个月的消化,推测此部分影响基本消除。

    4、电解铝价进一步下跌空间有限。

    电解铝供给侧改革失望带来的消极情绪基本消化。氧化铝价格连续下挫也已接近成本。我们认为,电解铝供改带来的行业结构变化不容小觑,待氧化铝止跌,电解铝价格筑底企稳回升,作为成长期的水电铝企业,公司的盈利将随之逐步改善。

    5、推荐逻辑。

    供给侧改革带来的股价上涨已经基本吐尽。但供给侧改革给铝行业的影响才刚开始。铝行业结构的变化,必然推升行业利润增厚,作为顺应政策、且迅速成长中的龙头企业,利润改善将更突出。

    预计明年电解铝价格重心进一步抬升至15500元/吨。公司氧化铝自给率提升10个百分点,预焙阳极提高15个百分点,接近全部自给。2017年公司预计将实现净利润接近6亿,对应PE37倍,明年利润13亿,PE16倍。继续推荐。