泛微网络:入股上海CA,强化OA集成应用竞争力

事件:公司及其控股子公司点甲创投拟以现金支付的方式对上海数字认证进行增资(泛微1.68亿元,点甲创投1597.95万元分别认购其新增注册资本)增资后合计持有其27.25%的股份,同时公司重大资产购买复牌。

    协同管理降本增效,电子认证拓展OA 应用竞争力。市场对公司的顾虑主要有两方面,一是协同管理软件的市场空间,二是阿里、腾讯等巨头的竞争。过去我国企业软件服务投入集中于生产制造环节,而随着整体信息沟通、交互、协作的复杂和丰富度提升,协同管理对于企业降本增效的意义日益凸显,OA行业渗透率和集中度不断提升,公司作为市占率超50%的龙头也进入高速成长期。此次对上海CA 这一具备司法效力的电子认证服务机构的增资,将有力助泛微完善现有协同管理软件中身份认证、电子合同、电子签名和电子印章的集成应用,拓展现有产品的应用模式,满足上万家客户全程电子化服务的强应用需求。协同管理业务职能不断延伸,国内市场空间近百亿。阿里钉钉、腾讯企业微信更多的发挥的是企业移动办公入口的作用,作为专业OA 服务商,公司可提供更契合企业具体应用需求的后端支撑,而且目前泛微与钉钉、微信均已推出集成的框架平台,与巨头的合作将进一步助力产品的推广。

    销售投入拓市场,经营性净现金流稳健增长。目前公司正值业务快速发展期,轻量型软件应用具有类消费品属性,高销售费用的投入是建立品牌效应和市场拓展效果的重要保障。公司经营性净现金流一直稳健增长,目前OCF 增速超过40%,而P/OCF 值仅为35左右,公司的成长性尚未被充分预期。

    “强烈推荐-A”评级。预计公司17-19年EPS 至1.29/1.68/2.25元,强烈看好公司作为OA 龙头的市场地位及成长性,云化后OA 的泛连接性将进一步强化,公司成长空间更为广阔,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:本次交易失败风险;市场竞争加剧风险;SaaS 业务推广不达预期。