中环环保深度研究:深耕皖鲁,打造区域水处理标杆

打造区域性水环境综合服务商

    公司以污水处理带动环境工程发展,打造区域性水环境综合服务商。公司成立于2017年8月年在创业板上市,上市前业绩实现稳步增长,营收近三年复合增长率达到22.85%,归母净利润近三年复合增长率达到20.95%。

    污水处理下沉至三四线城市,公司深耕皖鲁

    我们认为城市污水处理市场已经接近饱和,规模增长趋于尾端,未来更多在于提标改造的投资机会;污水处理设施建设投资需求下沉至三四线城市。

    公司深耕安徽和山东两个地区的二三线城镇污水处理厂。运营方面,公司在安徽和山东地区共运营了11家污水处理厂,合计设计处理规模43万吨/日。工程方面,公司以运营带动工程发展,主要致力于攻克高难度工业废水。订单方面,从2014年百万级别提升至2016年上亿级别,发展十分迅猛。

    政策与融资齐发力,公司积极扩展PPP项目

    政策端:从近期国家相关部委发布的一系列文件来看,我们认为PPP整体上高速爆发式的增长时代已经过去,强监管、重质量成为未来PPP发展的主基调。

    融资端:发改委和财政部两大主导部委推动各自体系下PPP项目资产证券化。在国家发改委收到首批上报项目中,污水处理占比超过一半。

    公司上市后,资本实力显著增强,公司抓紧把握PPP战略机遇,推进服务城市进行PPP模式洽谈。公司订单方面已有斩获,其中,募投项目中之一为桐城市南部新区污水处理厂及配套污水管网工程PPP项目。

    盈利与估值

    公司深耕安徽和山东两大省份二三线城市,打造区域性水环境综合服务商。公司未来发展以污水处理带动环境工程发展,两者发展呈现齐头态势。公司在PPP方面已经有项目落地,看好空间上市后在污水处理领域发展。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.52元、0.57元、0.64元,对应的PE分别为79倍、71倍、64倍,给予“增持”评级。

    风险提示

    行业政策变化风险;经营区域集中的风险;环境工程类项目进展不及预期。