老百姓收购江苏新普泽大药房点评:再添优质资产,巩固江苏区域市场

维持“增持”评级。考虑定增摊薄,维持预计公司2017-2019年EPS为1.38/1.69/1.98元,考虑公司经营稳健,外延进程有望加快,上调目标价至74元,对应2018年PE约44X,维持公司增持评级。

    拟收购42家直营门店,收购价格合理。公司公告拟重组收购江苏新普泽大药房51%股权,收购金额1.17亿元,涉及42家直营门店,预计42家直营门店2017年实现销售额1.88亿元,净利润1150万元(净利率6.12%),收购价格对应2017年PS为1.43X,整体收购价格较为合理。

    门店质地较好,巩固江苏区域市场。普泽大药房为江苏南通地区龙头企业,经营时间超过11年,42家门店分散在经济较发达的县市,医保店37家(占比88%),2017年1-8月净利率6.82%,经营水平较高,门店质地较好。公司完成收购后将填补江苏南通地区空白市场,加速对周边区域的外延拓展,进一步巩固江苏区域市场。

    外延并购进程加快,经营稳健尽享行业红利。公司2017Q1、Q2、Q3新增门店数分别为54、69、127家,截至2017年9月底,公司共拥有门店2039家(同比+12%)。在快速扩张下,公司经营效率整体保持平稳,前三季度日均坪效(含税)为59元/平方米,与2016年的60元/平方米基本持平,体现公司良好的门店整合与经营能力,有望享受行业集中度提升与医药分开政策红利,夯实行业龙头地位。