兴业证券:定增计划再起航,80亿增资谋求战略发展突破

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王茜 日期:2017-12-19

事件:兴业证券12月18日晚间公布2017-2018年的定增预案,拟非公开发行不超过120,000万股(含120,000万股),募集资金不超过80亿元,扣除相关发行费用后,将全部用于增加公司资本金,主要是用于:扩大融资融券业务规模;扩大股票质押式回购业务规模;扩大自营业务规模,包括增加权益类、固定收益类投资、证券衍生品投资等业务规模。

    提升净资本实力,加速推进公司战略规划。

    净资本是证券公司未来发展的关键因素。国内目前以净资本为核心的监管体系下,公司扩大传统业务优势、开展创新业务、开发创新产品,都需要有雄厚的资本金支持。结合公司2016-2020年的战略规划,80亿元募集资金将大幅提升公司净资本实力(截至2017年Q3公司净资产为332.43亿元,若定增落地,净资产预计将提升24%),缩短与行业前十券商间的差距,加速推进公司战略规划。

    发展资本驱动型业务,通过规模效应获取绝对收益。

    募集资金主要用于发展资本驱动型业务。从资金投向上看,公司的资金投向主要是自营业务(不超过60亿元)和资本中介业务(融资融券业务不超过10亿元,股票质押式回购业务不超过30亿元)。

    公司具备出色的投研能力,自营投资业务成为核心的业绩增量。前三季度实现投资净收益24.78亿元,同比大涨84.38%,占整体营收占比接近40%。

    此次募集资金中大部分将用于扩大自营业务规模,未来将在风险可控的前提下,适度增加权益类投资、固定收益类投资、证券衍生品投资等业务规模,通过规模效应获取绝对收益。

    减轻资本中介业务的付息压力。信用业务方面(尤其是股票质押),客户需求仍不断增长,公司在上半年加大在股票质押领域的资金投入,1-9月累计实现净收入为4.12亿元,同比下降43.23%,主要是公司显著增加短融和次级债券规模导致相应的利息支出抬升,此次通过大体量的股权融资有利于公司优化资产负债结构,减轻付息压力。

    预计17年EPS0.36元,BVPS6.49元,维持“增持”评级,目标价10.10元。

    1)80亿元非公开发行若完成,将大幅提升公司净资本实力,提升公司的核心竞争力。2)我们持续看好公司作为核心竞争力的投资研究和投资管理能力,在当前市场环境下能够为公司创造稳定营收和业绩的能力。3)同时员工持股计划将从中长期持续助力公司的发展。4)预计17E-19E实现归母净利润为24.28/25.28/28.19亿元,对应EPS为0.36/0.38/0.42元,维持目标价至10.10元。

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