南方航空11月运营数据点评:淡季不淡,客座率同比大幅提升

国内线需求大幅提升,带动RPK高增长。11月南航整体RPK同比增长15.37%,增速同比提升3.8pct,环比提升4.9pct。国内RPK同比增长14.59%,增速同比提升3.0pct,环比提升8.7pct,国内RPK大幅增长反映国内航空需求仍保持旺盛态势,我们认为可能与10月由于“十九大”召开抑制的商务出行需求在11月份释放相关。国际RPK增速为17.08%,增速同比提升2.5pct,环比下降5.4pct,国际需求增速持续高于国内。

    ASK增速略有提升,密切关注航空新政对供给侧影响。11月南航整体ASK同比增长11.13%,环比提升1.3pct,供给增速稳中有升。国内ASK同比增长9.7%,环比提升3.3pct。国际ASK同比增长14.74%,增速同比提升3.2pct,环比下降4.3pct。11月是进入冬春航季的第一个月,我们认为公司11月运力投放增速依旧较快主要原因是:1)考虑到民航新政与冬春航季间隔时间较短,此次冬春航季并未大幅控制航班增量;2)公司在传统淡季的航班执行率不是很高,运力可以调节的空间较大。

    客座率同比提升3个百分点,淡季不淡。11月南航整体客座率为82.31%,同比提升3.03pct,环比提升0.3pct。其中国内客座率为83.15%,同比提升3.55pct,国际客座率为80.4%,同比提升1.61pct。11月南航国内、国际客座率均明显提升,淡季不淡。

    投资建议:我们看好民航供给侧改革带来的行业供需反转,公司航线网络优势明显,国内线占比高,业绩弹性最大,我们上调公司盈利预测,不考虑增发,预计公司17-19年EPS分别为0.70、1.04、1.19元。对应PE为16x、11x、9x,给予“买入”评级。