国立科技公司首次覆盖报告:深耕环保改性材料,品牌、技术优势显著

增持评级:预计公司2017-2019年收入为7.24/8.43/10.13亿元,分别同比增长了14.6%/16.5%/20.1%;实现归属母公司的净利润分别为0.62/0.84/1.17亿元,分别同比增长了3.2%/36.3%/39.4%,参考可比公司估值,并考虑到公司为新股,给予一定的估值溢价,给予2017年市盈率50倍,对应目标价28.91元,首次覆盖给予“增持”评级。

    化工步入成熟阶段下改性材料较新合成高分子材料更为有效,是高分子材料新方向之一。下游鞋、电子、电器、汽车需求向好,未来改性材料用量有望持续增长,公司技术、品牌优势显著,有望受益。

    环保改性高分子材料需求持续增长:公司产品为EVA、TPR环保改性材料及制品、改性再生工程塑料,广泛应用于鞋材、电子配套等领域。市场未充分意识到改性材料的需求有望持续高增长,我们认为制鞋/电子电器/汽车行业向好将有力支撑需求。鞋类需求年复合增长率8%以上,运动鞋市场超800亿。电子方面,2015年手机产量已超18亿部。家电方面,2016年空调、电视机、电冰箱、洗衣机对于改性塑料的需求量达到234万吨,同时改性材料是汽车减重的重要法宝。

    IPO项目巩固竞争优势,产品旺销提供成长空间:公司拥有3191个核心技术配方,IPO募投项目预计2019年初建成,继续加码EVA及研发中心技改项目,将有效巩固公司技术创新能力和市场地位。改性材料近五年消费量CAGR达11%,将为公司业务提供长期成长空间。