新湖中宝:地产金融合璧,重估价值显现

长三角区域优势明显,公司土储价值丰厚。长三角的经济活力在三大城市群中较为突出,高常住人口密度为房价提供良好支撑,区域优势明显。截止到2017年6月,公司土地储备总建筑面积达到2370万方,其中位于长三角区域的土储占到了50%。按照NAV 增值计算,公司总土地储备增值达到404.7亿元,其中长三角NAV 增厚达到353.8亿元,占到87%。受益于长三角的区域优势,公司土地储备价值丰厚。

    公司金融牌照丰富,金融业务发展渐显成效。随着多年的积累,目前上市公司旗下拥有银行、券商、期货、保险等多个金融牌照,基本实现了金融业务的全布局。2017H1公司实现投资收益15.6亿元,同比增长340.7%,其中中信银行为公司贡献了11.4亿元的投资收益,公司金融业务发展已经渐显成效。

    利率上行叠加金融行业规范性提高,利好公司金融业务发展。目前美国加息预期强烈,PPI 进入上行阶段,同时10年期国债利率开始大幅攀升,未来国内利率上行趋势较为明显。此外资管新规等金融新政策提高了金融行业规范性,多因素叠加下当前市场环境利好公司金融业务。

    重申买入评级,上调目标价至7.28元(原目标价6.24元)。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.52/0.60/0.71元,由于可比公司估值上升至14X,我们上调了公司的估值,给予公司2017年14X 的市盈率,对应目标价7.28元,重申买入评级。