五粮液:批价稳步上升,享高端量价齐升红利

1、批价稳步上升,提价再次展现积极效果:11月底,五粮液将计划外价格提升至839元,同时供货价和终端零售价同步上调,从近期渠道反馈情况来看,五粮液批价已开始逐步上升,显示效果明显。但我们跟踪发现,从15年8月第一次提价截止到今日,五粮液价格已经从15年最低的540元上升到了目前的840元左右,每瓶涨了300元,但过程中的每一次提价都遭受了资本市场和经销商很大的非议,结果来看,五粮液公司的坚决提价都非常成功,价格稳步提升,渠道价差逐步扩大,目前终端零售价也达到了900多元。这背后反映,公司作为经营主导者,掌握的信息最全,同时也是每个关键时点最优的决策。

    价格决定档次、档次决定品牌形象,品牌形象决定未来市场,从五粮液历次提价各方的反馈来看,提价是基于长期发展的战略,只能是由公司主导。

    2、各项调整平稳推进,发展潜力加速释放:去年底公司提出17年减量挺价,市场一片悲观,但公司借助减量策略不仅优化了经销商结构,同时通过计划外价格以及产品结构变化(加大1618、金装五粮液等产品的供应比例)进一步实现了量和价的提升,再一次证明,公司的战略和营销调整非常成功。未来,公司坚决挺价、强化品牌、提升渠道利润、渠道下沉等各项改革措施将持续平稳推进,我们一如既往看好公司发展潜力的加速释放。

    3、高端需求扩容继续拉动公司健康成长:整个白酒行业从15年以来发生了很大的变化,在消费升级和集中度提升背景下,高端酒增速最快,量价齐升,但目前800元以上只有茅台、五粮液、国窖三个品牌,未来高端酒蛋糕的扩大只有三个品牌去分享,预计茅台未来的市场价格会稳定在1500元左右,但供应量有限,不仅不会对五粮液、国窖形成挤压,反而会对它们形成良性拉动,高端酒持续扩容,五粮液会非常受益!

    4、盈利预测与评级:预计17-19年EPS2.46/3.25/4.13元,对应PE30/23/18倍。在高端需求扩容以及出厂价上调背景下,预计五粮液明年仍将继续维持量价齐升的成长态势,我们判断收入端仍有望保持20%以上的增速,利润弹性更大,维持强烈推荐评级。

    5、风险提示:1)提价失败;2)淡旺需求下滑超预期。