新奥股份:受益油价与甲醇价格上涨的弹性标的

事件:12月12日,在奥地利燃气连接有限公司的Baumgarten天然气站发生剧烈的瓦斯爆炸,对欧洲多国天然气供应造成巨大影响。

    欧洲气荒频发,或将推升国际天然气价格上涨。今年冬天欧洲面临寒冬,气温低于往年平均水平,英国已关闭一条主要的北海油气管道,最大的储气基地也将于今年关停;而此次奥地利发生的爆炸的天然气站是欧洲最大的三座配气站之一,是从俄罗斯进口天然气的主要接口,年处理约400亿方天然气,爆炸导致其对意大利、斯洛文尼亚和匈牙利的输气中断,事件发生后欧洲最大的天然气交易市场英国即时交货价格上涨35%,达四年来最高水平,同时带动原油价格一度上涨至65.7美元/桶。

    国内天然气紧张,导致甲醇供应短缺。17年前10月国内天然气产量增长11.2%;进口量增长27.5%;消费量增长18.7%;LNG价格较去年同期增长111%。国内约16%甲醇以天然气为原料,为保障居民用气,国内工业用气大幅削减,叠加环保因素对焦炉煤气限产的影响,导致国内甲醇供应紧缺;而国际上均以天然气为原料制备甲醇,国际天然气价格上涨将大幅提升全球生产成本;中国长期是甲醇净进口国,价格有望维持高位。

    油价上涨直接受益标的,经营业绩持续上扬。公司具备680万吨煤炭和74万吨甲醇权益产能,同时参股公司Santos具备8.9亿桶(2P)油气储量,产品与油价关联性较高,油价上涨提供产品价格支撑。同时公司是煤炭与甲醇弹性标的,产品价格每上涨100元/吨,将分别增厚EPS0.4与0.05元/股,目前国内环渤海动力煤指数为576元/吨;甲醇期货价格为3215元/吨,较年初上涨17%,处于历史高位,将大幅增厚经营业绩。同时18年公司20万吨稳定轻烃项目投产,进一步提升甲醇与天然气业绩。

    油价逐渐回升,全年Santos减值有望具备回转条件。近期油价持续攀升,Brent油价站上两年来最高位,四季度至今Brent均价为60.71美元/桶,全年均价实现54.29美元/桶,我们维持油价温和持续向上的观点。目前全球油价高于Santos资产减值预计油价,具备回转条件,且未来油气产量有望持续提升,增厚公司业绩。

    盈利预测及估值:我们认为长期油价将会逐步复苏,目前价格下甲醇与Santos经营改善将会显著增厚公司业绩,维持17-19年盈利预测为0.89、1.28、1.55元/股(18年配股融资完成导致股本增加至12.82亿股)。参考18年行业平均PE为16X,则18年目标价为20.48元,相对于当前股价16.59元,存在23%的空间,维持“买入”评级。