涪陵电力公司首次覆盖:配网节能唯一上市平台,高壁垒守护千亿市场

目标价50.75元,首次覆盖给予增持评级。公司背靠国家电网,从事具有垄断性质的配电网节能服务,当前在手订单充沛,预计2018年将迎来收入确认高峰。预计2017-2019年EPS为1.47、2.03、2.35元,给予目标价50.75元,首次覆盖给予增持评级。

    传统售电商华丽转身,纵享千亿配电网节能市场。(1)公司于2016年4月完成国网节能公司的配电网节能资产注入,由单一售电企业转型成为售电与配电网节能双主业驱动的公司。(2)我们认为电网节能业务将迎来黄金发展期,自上而下来看:政策不断加码推动节能减排行业加速发展;自下而上来看:EMC模式使得地方电力公司开展节能业务动力十足。我们预计未来电网节能服务公司的市场空间将超过2000亿元。(3)电网节能的准入壁垒及技术壁垒较高,目前仅由电网内的两家企业专业从事,公司背靠国家电网,竞争优势突出。

    在手订单充沛,业绩有望持续高速增长。12月12日,公司公告新签湖南长沙、江西鄱阳、河南二期三个节能订单,合计12.17亿元,公司今年共签订17.71亿元节能订单。截止目前,公司已签、在建、投产节能项目总额近百亿元,尚有40亿左右的项目未投产,充沛的在手订单为公司未来2-3年业绩的高速增长提供了支撑,根据在手项目建设期推算,我们预计2018年公司将迎来收入确认高峰。