西菱动力新股报告:发动机部件专业供应商

投资要点

    公司简介

    公司主要产品包括曲轴扭转减振器、连杆总成、凸轮轴总成等发动机的关键零部件,主要应用于汽车发动机的生产制造,客户覆盖沈阳航天三菱、上汽通用、上汽通用五菱、江淮汽车、一汽轿车、重庆长安、东安汽车发动机、海马汽车、天津卡特彼勒、无锡帕金斯、东风康明斯等、日本三菱汽车等。

    公司测算,平均每辆汽车需配置1支曲轴扭转减振器、4支连杆总成、2根凸轮轴,2016年三类产品的国内市场容量分别达到13.30亿元、37.47亿元、48.21亿元,合计市场容量近百亿元。由于我国汽车千人保有量仍有很大的增长空间,预计汽车及汽车发动机产销量都将保持稳步增长,推动公司产品下游需求规模扩大。

    盈利预测

    预计公司2017年至2019年营业收入为6.70亿元、7.27亿元、8.20亿元,同比增长3.41%、8.51%、12.73%;归属于母公司股东的净利润0.99亿元、1.16亿元、1.39亿元,同比增长6.85%、17.49%、19.09%;对应稀释后EPS为0.62元、0.73元、0.87元。

    合理估值

    公司计划发行股份4000万股,发行价12.90元,对应2016年发行前PE为17.23倍。预计募集资金净额47236.75万元,发行费用4363.33万元。参考可比公司的估值水平,给予公司2017年每股收益25-30倍市盈率,对应估值区间15.50元-18.60元。