医药行业:浪潮之巅,创新药、一致性评价&基层放量、非药龙头拉动18年行业增长

2018年将是医药投资大年。我们预计2018年医药行业将是医药投资大年,重点配置的创新、基层放量(一致性评价)、非药龙头三大主线。

    创新药--皇冠上的明珠。医药投资最重要、弹性最大的主线将于2018年正式启动,展望未来十年,我们提出4个判断:1)创新数量爆发:预计将有15-20个自主新药将在2018-2020年期间以最低每年4-5个的速度持续密集获批。2)创新质量提升:2020年左右,将有1-3个自主创新药在美国获批上市,国内创新药产业进入新阶段。3)创新是长期趋势:2013年以来不断增长新药临床申请将保障创新药产业的长期趋势。4)国内制药产业核心将从仿制向创新逐渐过渡。过去市场将制药公司统一归类为大消费股,甚至“喝酒吃药”的熊市品种。创新药是科技股,仿制药是高端制造业,部分中药属于泛消费。而从2016-17年以来市场实际上就来源于各子板块的价值回归。我们认为,当自主创新药进入相对成熟期时,给予25-30倍PE、也即10倍左右PS是适合国内市场的估值水平,并对贴现估值法进行了更务实的模型简化修正,首次提出Value =P×10×Speak的估值方式。建议关注:恒瑞医药、贝达药业、复星医药、泰格医药、丽珠集团等。

    基层放量及一致性评价。仿制药一致性评价工作对产业而言是一次系统的供给侧改革、质量升级过程,我们对未来2-3年(甚至更长)的产业判断是:仿制药企业成本提升、降价常态下,行业存量业务面临盈利压力。我们建议忽略对一致性评价进度、数量的关注,自下而上优选符合进口替代逻辑的品种。从中长期看,一致性评价给仿制药产业带来的唯一机会就是进口替代。我们看好有进口替代空间的仿制药、集中度提升的普药机会,以及仿评服务方CRO的确定性增量订单带来的业绩提升机会。建议关注泰格医药、信立泰、京新药业。

    非药龙头。非药领域如医疗服务、医疗器械、医药流通、医药商业、医药零售、传统中药的细分行业龙头值得重点配置。

    上市公司分析。我们给予医药行业“增持”投资评级,建议关注恒瑞医药、泰格医药、贝达药业、丽珠集团、复星医药、信立泰、京新药业、通化东宝、长春高新、爱尔眼科、乐普医疗、上海医药、老百姓、云南白药、片仔癀等。