机械设备行业2018年度策略:中国制造由大转强,核心资产与先进装备迈入黄金时代

政策强支撑与盈利上行周期共振,2018年机械行业值得期待:十九大政府工作报告中明确提出,“建设现代化经济体系,必须把发展经济的着力点放在实体经济上”,发展先进制造已成为政府强国方针的重要内容。与此同时,机械装备行业ROE正进入上行通道:行业已经历2002~2007年上升周期、2007~2011年平稳周期、2011~2016年下降周期三大阶段,每一个周期持续大约4~5年,从2016年三季度开始,机械行业ROE水平开始企稳回升,有望开启新一轮5年上行周期。

    从十九大政府工作报告出发,我们认为未来一年机械装备行业的机会主要集中在:1、核心资产:政府牵头培养出一批有国际竞争力的企业及产业集群,未来会更加支持龙头企业,以轨道交通、核电、工程机械、集装箱等为代表的核心资产将参与全球竞争;2、传统升级:加快传统行业的升级改造,未来工业自动化仍大有可为;3、先进制造:代表先进生产力的方向将是未来几年需要重点布局的方向,包括半导体、5G、新能源汽车、面板,以及与之相关的装备、材料等。

    聚焦核心资产,强者恒强的龙头盛宴:我们把核心资产定义为:体量大(至少100亿收入)、拥有世界级竞争力并能持续创新、处于上升期(业绩and/or市占率提升)、是全球资金配置的方向。我们按照这项标准筛选出机械设备领域的核心资产:中国中车:我国具有垄断地位的轨交车辆制造厂商,也是全球稀缺的全系列车型制造商;

    具备超强议价能力,毛利率、净利率持续提高;Q3末在手订单接近历史最高水平、未来三年业绩增速有望快速提升。三一重工:公司作为国内挖掘及混凝土机械的龙头,在本轮复苏中显著受益,净利增速业内领先。18年多领域有望强劲增长:国内丰收,出海和军工更值得期待。中集集团:国际贸易景气度反转,带动集装箱业务量价齐升,限载政策叠加需求回暖,道路运输车辆国内外齐发力,煤改气推升天然气需求,安瑞科进入快速发展期。海天国际(港股):注塑机龙头,技术和管理优秀,毛利率与净利率明显高于同行,国内制造业升级带来高端装备配置需求,未来将有望成为全球第一大注塑机供应商。

    助力传统产业升级,工业自动化的春天来临:在我国劳动力红利消失及消费升级的背景下,传统产业面临全新的机遇与挑战,生产及供应链效率与产品品质成为决定其行业地位的关键。设备的数控率提升与自动化升级为传统产业做大做强的必有之径。我国汽车、家电、家居、3C、医药等众多领域均正在经历机器替代人工的过程,在这一过程中注塑机、压铸机、高度数控化的木工机械等设备领域得到蓬勃发展,继而涌现出海天国际、伊之密、弘亚数控等优秀企业。

    把握新兴产业,技术创新驱动成长:未来高端制造业将是实现“强国梦”的重要抓手,无论是新能源汽车还是面板、半导体等,国内投资占比都将大幅提升。从企业的发展路径看,在产能和良率达标之后,将引入更多国产设备以降低成本,提高竞争优势。我们认为新兴领域的优秀企业具备几大特征:(1)绑定下游大客户。例如新能源汽车里的CATL、面板里的龙头京东方和新技术应用大客户苹果、半导体领域的中芯国际等,有利于品牌知名度的打开、:(2)研发投入占比高的企业。高端制造业具备科技属性,需要高研发投入来取得技术上的追赶和替代。(3)未来各企业必将相互争夺市场份额,扩张产品线,具有管理优势和成本优势的企业更有望胜出。

    具备国际竞争力的未来巨头:从自下而上的角度来看,我们认为某一个细分行业的龙头公司,具备国际竞争力,行业空间足够大具有发展成世界巨头的潜力。(1)工程机械细分龙头:浙江鼎力,国内市场占有率超过40%,2016年全球排名为第9位且呈现上升的趋势;(2)轨交细分白马:康尼机电,公司产品对复兴号动车组配套率上升到80%以上,子公司龙昕为3C高端表面处理领域的佼佼者;(3)工业缝纫机新秀:根据中国缝制机械协会数据,杰克股份产品出货量世界第一,裁床、模板机快速放量,缝制设备行业每年千亿规模体量足以支撑翻倍成长空间;(4)国内中高端按摩椅龙头:荣泰健康,国内按摩椅市场迎来爆发,2020年市场容量有望达到547亿,仍具有翻倍空间;摩摩哒快速崛起,与万达、星轶、CGV等多家影院达成深度合作。公司按摩椅市占率行业第一,内贸迎来向上拐点,共享业务亦大有可为。

    风险提示:国内经济下行影响产业升级投资;全球经济下行或汇率变化影响中国制造业产品出口;核心零部件供货不足导致设备交付及收入确认晚于预期;原材料价格维持高位推高成本;环保核查执行不及预期、部分产业去产能低于预期。