银行业周观点:金融去杠杆推进,12月首推平安银行

金融去杠杆持续推进,取得一定成效

    据银监会官网,截至10月末,同业资产和同业负债分别较年初减少3.4万亿和1.4万亿元。截至10月末,理财规模30.2万亿,同比增长4.7%,增速则较去年同期下降26.5个百分点。其中,同业理财年初以来累计净减少2.7万亿,预计余额约3.3万亿。年初以来,理财规模增长显著放缓。 银监会认为,“专项治理方面,经过半年多的整治,市场乱象频发高发势头得到遏制。”我们认为,同业资产、同业负债与同业理财规模是金融杠杆的主要指标,这三者规模持续下降,是金融去杠杆取得成效的重要体现。理财规模增长大幅放缓,也是利于缓释影子银行风险。 我们认为,尽管金融去杠杆取得一定成效,但还远未到结束之时。预计未来一两年金融去杠杆工作将会持续推进,到2019年6月左右,金融去杠杆有望基本结束。

    明年理财规模或下降,信用债面临一定压力

    强监管之下,银行理财打破刚性兑付有望落地。截至10月末,银行理财规模约30.2万亿,其中保本理财预计超7万亿。我们认为,资管新规及理财新规将如何定义公允价值,决定了理财规模的走势。银行理财将迎来规范发展新时代,在高层推动之下,打破刚兑这一次有望成真。打破刚兑早做比晚做好,理财规模越大打破刚兑越难。

    展望2018年,银行理财规模极有可能由微增走向下降,将进一步改变债市供需格局,信用债面临较大压力。理财资金债券委外到期不再续作压力较大,委外债券杠杆将进一步解构。10月末待购回债券余额仍达4.2万亿,处于历史高位,债市杠杆还很高。一两年前,理财规模过快增长是资产荒重要成因。那么,理财规模下降也将让负债荒一定时期内持续。过去几年,商业银行持续通过短久期负债去匹配长久期资产,期限错配加重,也是资金面脆弱之因。预计未来几年,银行资产负债过度期限错配之情况将得到缓解。

    12月首推平安银行,有望迎来一波新行情

    看好四大行。我们认为,四季度金融监管进一步趋严,未来几年大行份额占比或稳中有升,中小行大逻辑没有四大行顺,大行估值有望进一步上移。大行中首推农行,不良改善大,息差向好,估值低,业绩改善较显著。 12月首推平安银行。因前期涨幅较大,近期平安银行股价回调明显,我们认为股价基本调整到位,有望迎来一波新行情。依托强大的Fintech实力以及集团客户资源,平安银行有望跨入智能化零售银行3.0阶段,或是下个招行,估值提升空间大。我们认为,平安银行未来2年股价上行空间非常大。

    风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化;金融监管超预期影响市场情绪。