非银行金融行业研究周报:持续稳定的NBV增速将提升PEV估值,继续看好保险板块

保险:持续稳定的NBV增速将提升PEV估值,新华保险投资者开放日举行

    本周板块继续调整,坚定看好后续行情。本周保险股跌幅较大,平安,太保的周跌幅分别达到8.74%和9%,主要和临近年报绝对收益机构兑现浮盈有关。当前人寿,平安寿险,太保和新华对应的2018年PEV分别为1.00,1.21,1.03和1.05,安全边际强。并且我们认为随着优质保险公司新业务价值较高速增长的持续时间增加(平安和太保NBV15%以上的增速已经保持5年和4年),PEV估值中枢将会提升。预计2018年平安,太保,新华的ROEV将分别达到30%,25%和20%;

    新华投资者开放日召开,预计2018年NBV能达到25%。12月1日新华保险在厦门召开投资者开放日,公司预计2018年代理人规模人数将增加36%至45万人,健康险首年保费将占总首年保费的比重提升9pct,至48%,对应150亿元,同时以附促主,加大医疗附加险产品的销售。我们认为在增员和高价值率产品的带动下,新华保险明年NBV增速有望超过今年,边际改善程度较大,继续推荐。

    推荐标的:中国平安,中国太保,新华保险A,新华保险H,建议关注:中国太平,中国人寿

    证券:交投回暖,券商业绩拐点逐步显现

    1)11月两市成交量达到5286亿元,为年内次高水平;两融余额维持在万亿水平,IPO审核有所趋严,本周5家企业拿到批文,融资规模不超过37亿元,IPO发行常态化的趋势不改。2)我们对于上市券商全年业绩维持乐观态度,一是会计准则的调整将促使部分A+H券商释放利润;二是去年四季度的低基数效应,业务结构均衡、资本金充足的大型券商更具竞争力;3)资管业务监管政策出台,给予充分的缓冲期,短期对于券商业绩影响有限,长远来看有利于资管业务后续深化转型;4)当前整个券商板块估值已回落至历史估值的底部区间,龙头券商的PB重新回到1.5倍左右水平,配置价值日益凸显;5)央行和银监会联合下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》,“现金贷”业务整治凸显监管的决心,将利于传统持牌的非银金融机构。

    配置上,我们继续看好(1)营收结构多元、综合实力强的行业龙头券商;(2)投研、投管能力突出和持续发展信用业务的券商;(3)事件驱动性券商个股。推荐:招商证券、兴业证券、国泰君安;建议关注:中信证券、华泰证券

    多元金融:精选质优个股

    信托行业资产规模、营业收入、净利润增速自2016年3季度开始触底回升,2017年半年报资产规模同比增速达到33.68%,较去年同期翻倍。但在本轮信托资产增加过程中,主动管理型业务占主导地位,2017H同比增速达到51%,远高于代表通道业务的单一信托规模14%的增速,资管业务征求稿中去通道的核心要求并不会大幅拉低未来信托公司资产管理规模的增速。中长期来看,资管新规中打破刚性兑付的规定将促进行业未来健康发展,关注主动管理能力强、资本金充足的信托公司。推荐:中航资本、五矿资本、经纬纺机、爱建集团、越秀金控、江苏国信

    风险提示:监管措施严厉程度超预期,行业相关公司业绩不及预期