泛微网络:拟对上海ca增资持股27%,产品和净利双受益

一、事件概述

    12月7日,公司发布重大资产购买报告书(草案):公司与控股子公司点甲创投(控股62.5%)拟以现金支付的方式对上海CA进行增资,增资后合计持股27.25%,交易对价1.84亿,增资价格为7.80元/注册资本。

    二、分析与判断

    构成重大资产重组,单独助推长期业绩提升5%左右

    本次交易对价为1.84亿,因为超过公司2016年度净资产3.26亿的一半从而构成重大资产重组。短期来看,2017H1备考期间内泛微不享有上海CA未分配利润,所以每股收益维持在0.42元。长期看,上海CA在2015-2017H1营收依次为9958/12300/6479万元,净利润依次为494/1367/1494万元,2016年净利增速为177%,2017H1净利已超2016年全年9%,盈利能力突出,将会对公司业绩形成有力支撑。预计本次交易实施完成后,公司将享有上海CA的未分配利润,预计2018年可增加净利润500-1000万,可助推业绩直接受益提升5%左右。

    电子认证业务高景气,上海CA护城河明显

    (1)电子认证业务有望保持高增长态势。截止到2016年,全国有效电子认证证书持有量达到3.39亿张,其中机构证书0.44亿张,个人证书2.91张,设备证书309万张。2009年-2016年有效电子认证证书持有量年均复合增长率达到62.58%。根据前瞻产业研究院预测,2017年中国电子认证服务机构的市场规模有望超过138亿元。

    (2)上海CA资质齐全,技术储备丰富,护城河优势明显。上海CA是国内优秀的信息安全解决方案提供商,是国内第一家专业的第三方电子认证服务机构,同时也是中央密码工作领导小组批准的唯一试点,是行业内少数既提供电子认证服务,又同时具备较强电子认证产品自主开发能力的企业之一,通过整合电子认证服务和电子认证产品,能够为不同领域的客户开发电子认证解决方案。电子认证产品及服务、安全产品软件销售、安全集成及运维服务三大业务在2016年占比依次为68%、14%、18%。目前上海CA的主要产品及服务中已有成熟的产品“大家签”,为企事业单位提供电子化的合同文档签署及管理解决方案。截止2017年9月30日,上海CA累计签发数字证书902万张,服务企业法人166万家,日均证书验证次数达到1.8亿次。

    合作实现共赢:满足泛微OA合同管理需求,拓展上海CA业务范围

    随着数字经济发展,数字签名、电子印章和电子合同因具有流转效率高、可异地签署、管理专业化、方便查阅、管理成本低、防伪等特点成为未来趋势。而泛微正在积极拓展该领域,实现移动合同管理应用在移动端和PC端同步,提供全程无纸化办公管理。并且点甲创投已投资电子签约平台“契约锁”,开辟电子合同应用通道,双方合作可以满足协同管理客户大批量的合同管理需求,提高企业管理效率。上海CA可以泛微网络在全国范围拥有的强大渠道优势,在全国范围开展业务。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2017~2019年EPS分别为1.18元、1.64元和2.17元。考虑到公司聚焦于OA市场,产品服务全面领先,可对标巨头Slack,上海CA盈利能力良好,电子认证可在OA领域内得到较好应用,维持公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    业务整合不及预期;产品技术研发不及预期;重组审核不通过。