家电行业:白电龙头稳健预期不变,关注煤改气标的业绩弹性

类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:林寰宇 日期:2017-12-12

本周核心观点:

    空调出口市场保持稳定,新兴市场增长显著

    根据中国海关统计数据,2017年1-10月,空调出口4267.1万台,+9.8%,其中10月出口168.0万台,-4.2%。北美、大洋洲及拉丁美洲市场增长领先,10月分别+2.7%、+32.4%和+27.2%。在空调内销市场保持较快增长的前提下,出口全年保持稳定,同时龙头企业中美的、格力稳居前二,其中美的+19.9%。

    长期来看,白电龙头企业产业链优势不断优化,不但内销市场份额稳中有升,同时外销市场龙头企业份额及品牌优势也逐步显现,其依然处于行业竞争优势地位。我们预计在国内渠道库存保持相对良性的情况下,外销稳定将有利于维持空调全年较高增速。同时,随着18年原材料成本压力逐步缓解,行业龙头依然保持盈利能力领先,预计表现持续优于行业平均,我们持续推荐白电龙头:美的集团、青岛海尔、格力电器。

    短期供气紧张,煤改气趋势不变

    2017年入冬以来,部分地区煤改气工作改造时间较晚,气源供应紧张导致出现供暖能力不足的情况。环保部于12月4日发文《关于请做好散煤综合治理确保群众温暖过冬工作的函》,对于京津冀及周边地区“2+26”城市的煤改气推进采取缓步措施:“进入供暖季,凡属没有完工的项目或地方,继续沿用过去的燃煤取暖方式或其他替代方式”。

    我们认为,一方面,通过煤改气政策的实施,低效燃煤取暖减少,华北地区大气污染治理已经初见成效,未来基于整体环保要求,能源清洁化依然是必然推进路径;另一方面,未来北方地区取暖改造的计划将获更为系统性推进,减少地区发展不均衡问题,预计未来5年北方地区集中供暖和清洁供暖比例仍将达到50%以上。“煤改气”政策系统性规划的推进,将减小产业链的短期波动,利于市场的稳步增长,推荐重点关注“煤改气”标的万和电气。

    行业数据: 本周家电指数下跌0.3%,同期沪深300指数上涨0.13%,上证综指下跌0.83%,家电板块跑输沪深300指数0.43个百分点。海外原油产量的下滑趋势恐暂难改变,截至12月1日当周,美国原油库存减少561万桶,连续3周录得下滑,创10月20日当周(7周)以来最大降幅,市场预估为减少350万桶。本周布油收盘价63.7美元/桶,涨幅0.36%。因市场对美国将成功推行税收改革持乐观态度,美元攀升至两周高位93.80。LME铜价收于6,571.5美元/吨,本周下滑3.59%;铝收于2,014.0美元/吨,下跌2.94%。

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