银行行业11月金融数据点评:超预期的信贷数据背后

11月新增贷款为何大超预期。

    11月新增贷款1.12万亿(10月6632亿,16年同期7946亿),同比与环比均大增,大超预期。前11月新增贷款达12.94万亿,已超去年全年。

    我们认为,信贷数据是一系列因素之结果,并非单纯是信贷需求旺盛之表现。

    11月信贷大超预期原因主要有:1)央行11月PSL净增468亿,政策行发债环比大增,政策性银行信贷投放强劲带动企业信贷(主要体现在企业中长期贷款)走强,投向基建、棚改、三农等领域;2)双11活动带动信用卡贷款强劲增长,带来住户短期贷款大增;3)房贷仍有积压,增量主要取决于房贷额度,11月住户中长期新增贷款环比明显回升。

    信贷结构以住户为主,企业信贷需求平稳。

    11月住户贷款新增6205亿元,占比新增贷款比例达55.4%。其中,住户短期贷款新增2028亿元,环比多增,住户消费贷款需求较好,双11活动带动信用卡贷款强劲增加;住户中长期贷款新增4178亿元,环比回升。

    11月企业贷款新增5526亿,环比大降,企业信贷需求平稳。其中,企业中长期+4275亿,占比较高。单就数据而言,企业信贷需求看起来旺盛。不过,剔除政策性银行信贷投放(主要体现在企业中长期贷款)的话,商业银行企业新增贷款不高,企业信贷需求平稳。

    11月社融表外融资环比回暖,M2增速环比回升。

    11月社融1.6万亿,环比大增但同比仍回落。11月份企业债券净融资716亿元,直接融资+2040亿元;对实体经济贷款+1.16万亿。由于贷款同比大增带来M2派生较多,11月末M2增速环比回升至9.1%。

    11月委托贷款+280亿,信托贷款+1434亿,未贴现银承+15亿;表外融资+1729亿元,环比回暖,预计与资管新规(征求意见稿)出来后部分银行理财抢投“非标”有关。

    投资建议:全面看多,12月首推平安银行。

    11月12日,我们与策略发布联合报告强推大金融,将银行股排第一,全面看多。我们认为,银行板块基本面向好,安全边际较高,估值切换行情已开启。继续主推业绩确定性高的大行,以及互联网思维新零售银行代表-平安银行,估值提升空间大。12月首推平安银行,有望迎来新一波行情。