餐饮旅游行业:自然景区重新进入配置区间

事项。

    今年下半年以来,景区类公司股价持续下行,黄山旅游、峨眉山A 市盈率(TTM)分别跌至29x、27x,处于2014年以来最低水平,近日股价逐步企稳回升。12月6日,西成高铁通车,峨眉山交通利好兑现。

    主要观点。

    1.估值底部,股价企稳,重新进入配置区间。

    黄山旅游、峨眉山A 均为一线核心自然景区,且具备稀缺的门票资产,永续经营、少折旧、无竞品。16年年初至17年上半年,两公司估计估值基本稳定在37x/33x 左右,下半年受市场风格等因素影响,市值分别跌至29x/27x,为2014年以来最低位。以时间换空间,已具备投资价值。

    2.一线景区资产价值坚实,内生改善看点频多。

    黄山旅游、峨眉山A 是市场上仅有的两个主景区门票资产纳入体内的一线自然景区公司,资产价值坚实。两公司业务构成相似,景区游客突破300万人次/年后,增长放缓;但从公司近期变化来看,亮点频现:

    管理层先后换届,为公司注入增长活力;费用控制得力,释放利润空间;

    西成高铁已通车,打通四川北上动脉;杭黄高铁预计明年十一前开通,黄山将成为长三角地区“周边游”选择;峨眉山万年索道改造事项重启,明年运力提升;黄山酒店板块取得高增长,山下酒店扭亏成效显著。今年三季报低基数下,明面有望录得较高增速。

    3.外延项目多线并举,助力突破增长瓶颈。

    追求增量盈利空间,黄山旅游、峨眉山A 持续推进外延布局。一是整合当地旅游资源:黄山太平湖项目已正式签约,花山谜窟改造方案初步成型,宏村项目谈判持续突进;峨眉山参股嘉阳桫椤湖景区建设运营,集团公司继续开发柳江古镇。二是利用自身产业资源,分别开发徽菜、茶叶等业务板块。

    4.风险提示:

    自然灾害风险,外延推进不及预期。