兔宝宝:消费升级占尽天时,市场拓展尽享地利,股权激励促进人和

1.股权激励计划奠定团队长期发展基础

    2017年11月27日,公司限制性股票预留部分授予完成。通过股权激励的实施,进一步完善、健全了公司的长效激励机制,将公司的高管和核心人员的个人利益与经营业绩相挂钩,充分调动了其主观能动性,为公司长远发展奠定了坚实的团队基础。前50%股票的解锁期为授予完成日起12个月至24个月,解锁条件为以2016年为基数,2018年净利润增长率不低于60%,2018年营业收入增长率不低于85%,且激励对象考核到达相应级别。剩余50%解锁期为授予完成日24个月到36个月内,解锁条件以2016年为基数,2019年净利润增长率不低于90%,2019年营业收入增长率不低于135%,且激励对象考核到达相应级别。解锁条件也表明了公司接下去两年的业绩预期,激励管理层努力兑现业绩。

    2.市场容量大,发展空间足

    我国人造板行业2016年总产值约5000亿元,兔宝宝主要经营的室内装饰用的中高端板材对应的市场规模在1200-1500亿元左右,而兔宝宝2016年的营业收入仅为26.77亿,目前市场占比不到3%。作为装饰板材行业第一品牌,公司的市占率极低,行业集中度提高势在必行,这为公司的发展留足了空间。目前公司在全国建立了2000多家各体系专卖店,营销网点遍布全国各地;并与众多家装公司及建筑装饰公司、知名地产公司保持了建立了良好的长期合作关系。随着居民收入水平提高带来的消费升级,家装市场的偏好必然也会向优质品牌倾斜。公司2017年上半年核心市场、重点市场、外围市场收入同比分别增长75.32%、219.46%、131.14%,扩展势头良好。

    3.紧跟消费升级步伐,开拓定制家居服务

    2017年,公司依托兔宝宝板材的品牌优势和渠道优势,全面推进了“兔宝宝易装1.0”,通过对家具板材的深加工增值服务,积极布局定制家居市场业务。公司“兔宝宝易装”业务通过6.18的线上系统测试正式进入全面推进阶段,并在试点市场正式销售,高标准开启了兔宝宝定制家居新时代。在消费升级的大环境下,高端定制家居的前景良好,有望为公司提供新的利润增长点。

    4投资建议:公司在深耕原有领域,扩大市场占有率的同时,紧跟消费升级新潮流,拓展定制家居市场,原有业务稳步增长,新的利润增长点开始出现,未来发展前景良好,给予“推荐”评级。2017-2019年的归母净利润预期为,3.82亿、5.56亿、7.69亿,对应的EPS分别为0.44、0.64、0.89,对应的PE分别为25.6X、17.6X、12.7X。

    5.风险提示:业务拓展速度不及预期;原材料涨价幅度较大