新华保险公司深度报告:转型收官蓄新动能,尽显价值真成长

投资要点1:转型过程中大力开拓个险业务,积极压缩银保渠道保费收入规模。

    个险渠道聚焦期交业务,主打健康险、年金险等保障型、高价值产品,2016年全年实现保险业务收入734.66亿元,同比增长20.3%。2017年前三季度,个险渠道累计实现保险业务收入713.28亿元,同比增长24.3%。

    为了提升个险渠道竞争力,保持个险渠道保费增长的可持续性,新华保险通过政策引导和指标考核等举措,致力于打造了一支高举绩率、高产能的寿险销售队伍,2017年上半年的代理人月均综合产能是7032元,同比增长2.8%,月均举绩率53.1%,代理人队伍效率得到提升,2018年代理人有望突破40万人,为深入聚焦个险业务奠定坚实基础。

    投资要点2:转型中提出“回归保险本源”,建立以续期保费拉动增长的健康、可持续发展模式。

    新华保险已形成了有效的续期拉动的可持续发展模式,占比不断提升。

    2017Q3,首年期交保费占首年保费的比例达到93.63%,较2016年末提升42.59个百分点;十年期及以上期交保费占首年保费的比例为60.78%,较上年末提升30.28个百分点,续期保费占总保费的比例达到67.85%,较上年末提升10.24个百分点。

    投资要点3:新业务价值率大幅增长,未来利润释放可期。

    新华保险2016年内含价值达到1,294.50亿元,同比增长17.00%,新业务价值104.49亿元,同比增长36.4%,个险新业务价值103亿元,同比增长32%,占新业务价值比例达到98%。2017年以来,新华保险提升新业务价值,继续增厚内含价值。2017年上半年,内含价值达到1,420.89亿元,同比增长9.8%,新业务价值71.53亿元,同比增长28.8%,个险新业务价值69.91亿元,同比增长26.35%,占新业务价值比例达到97.74%。

    投资要点4:健康险产品市场市场份额迅速提升,创新优势明显。

    个险渠道聚焦期交业务,主打健康险、年金险等保障型、高价值产品,全年实现保险业务收入734.66亿元,同比增长20.3%。2017年上半年,新华健康险保费收入166.02亿元,同比增长43.90%,健康险保费占总保费比重27.11%,较2016年年末增长6.22个百分点。

    2017年上半年,新华健康险保费占首年保费的比例为38.93%,较2016年末提升17.47个百分点;续期保费占健康险保费比例为58.13%,较2016年末提升0.43个百分点。

    投资要点5:三差盈利结构趋向均衡,经营价值持续提升。

    源于2015年开始的业务转型,新华保险产品中保障型产品比重和保费中期交保费比重持续提升使得死差对价值的贡献逐步提高。2017年前三个季度,新华保险风险最低资本占最低资本的比重分别为40.15%、43.00%、42.14%,同比分别增加2.93%、3.12%、3.18%,环比分别增加2.41%、2.85%、-0.86%,整体处于上升趋势。我们认为,主要折射出了新华保险聚焦健康险等高价值业务的思路。

    投资要点6:IT技术+互联网的公司将落地,助力保险业务开展。

    未来,新华保险将补足IT短板。随着金融科技发展的加快,将加快利用互联网技术为保险销售提供支持。新华保险正准备成立科技型的公司,目前已经筹备到最后阶段,这是一家IT技术+互联网的公司,将为保险业务提供支持,新华保险有望在互联网保险领域迎头赶上。

    风险提示:市场大幅下跌;业绩不及预期风险;134号文影响致保费增速短期波动的风险;年底资金面趋紧风险。