11月金融数据点评:信贷增速超预期,M2同比企稳回升

事项:

    2017年12月11日,央行公布了11月份金融数据:11月份,新增人民币贷款11200亿,较去年同期多增3254亿元,新增社融规模16000亿,同比少增2328亿,M2增速9.1%(前值8.8%)。

    平安观点:

    11月新增信贷表现大超预期:当月新增信贷规模相对去年同期有较大增长、并高于近3年来11月份的均值;前11个月信贷总投放量达12.9万亿,已超过去年全年的12.4万亿。而信贷超预期从结构上表现为居民短期新增贷款与非金融企业中长期贷款同比增长规模较大,其中原因或有11月电商促销造成居民信用卡贷款规模提升,以及央行定向降准新规鼓励银行向小微企业投放贷款带来的正面影响。11月新增社融规模环比回升,但同比新增规模下滑,债券与非标融资仍是主要负面因素。11月M2增速小幅回升,广义流动性增速有较为明显的企稳迹象,前期的去杠杆调整暂时有所放缓。但展望来看,资管新规的出台又为未来流动性的变化带来不容忽视的隐忧:一方面新规中刚兑的打破可能导致风险偏好较低的居民存款从表外向表内转移,由此带来流动性乘数级的收缩,另一方面,对于嵌套的规定、公不能对私的投资约束、非标与非上市股权期限错配的限制均将对信用衍生效率起到较大的负面影响;虽然目前来看相关监管部门可能一定程度考虑银行所反馈的意见,但可能也仅限于不引发新风险的考量层面上,预计资管新规正式稿与征求意见稿核心内容变化不会太大,“整治乱象坚定不移”大概率仍将是未来的主旋律。