石油化工行业:PVC价格有望大幅上涨

行业基本面好于预期:虽然PVC价格下跌约1500元/吨,但联产的烧碱也上涨了约1500元/吨,PVC企业双吨净利降幅很小。根据测算,目前西北企业双吨净利在1900左右,东部高成本企业的双吨净利也有约400元。行业开工率达到79%,也处于近年来最高水平。因此,我们认为行业供需情况远好于市场预期。

    供需有望持续提升:PVC下游与地产较为相关,而地产开工目前处于淡季,但开春后工地施工将逐渐恢复,届时PVC需求将出现环比提升。根据我们统计,目前PVC企业平均开工率达到79%,且基本没有提升空间,短期也没有新产能投产。4月开始,行业将进入检修期,一般开工率将比3月低10个百分点,大约比目前年化减少近210万吨供给。

    库存维持低位:一般情况下,PVC行业11月起开始积累库存,在次年2月底达到库存顶峰。目前国内PVC库存仍处于较低位置,而且11月以来库存不仅没有增加,还略有下降。在目前行业开工率高位的情况下,我们预计后续库存累计速度将低于过去,当2、3月需求旺季到来时,供需将非常紧张,PVC价格有望大幅上涨。

    投资建议与投资标的。

    国内PVC上市公司企业很多,但我们分析未来最有竞争力和单位市值产能最大的企业基本都集中在西北,建议关注该区域的PVC龙头企业。上市公司中鸿达兴业(002002,增持)、君正集团(601216,未评级)每万元市值的PVC产能分别为0.33吨和0.16吨,PVC每上涨1000元对应的EPS弹性分别为0.19元和0.06元(假设成本不变,所得税率25%)。