煤炭行业周报:焦煤价格企稳反弹,预期表现强势

推荐炼焦煤投资机会:当前焦煤下游钢铁限产,但焦煤库存较低,价格开始反弹,反映了供应本身紧张程度。而限产终有时,届时预计下游钢铁的需求较为刚性,需求有望集中释放,有望拉动焦煤价格大涨。考虑当前时点钢铁需求并不悲观,随着限产的推进,钢铁端的库存存在不断消化预期,而到3月限产结束后,建筑工地开工将提振钢铁生产需求,进而对焦煤的需求也有望爆发。此外,现阶段钢价高企,钢铁利润丰厚,高利润一方面会提高对焦煤涨价的容忍度,更重要的是钢厂方面有充足的动力进行扩产,进而拉动焦煤的需求。

    春节前可能出现焦煤价格拐点,海外国内焦煤价差修复或将成为重要催化剂:考虑到目前钢铁库存水平并不高,后续还将不断消化,我们认为在3月开工旺季到来前,钢厂存在补库存预期。由于钢厂的焦煤库存可用天数基本在15天左右,以此推算补库存的行为可能出现在2月中旬,叠加春节放假因素,我们认为焦煤价格可能借补库存“东风”在春节前迎来拐点。海外国内焦煤价差修复或将成为重要催化剂,可能带动国内焦煤跟涨。据钢之家数据,澳洲峰景矿硬焦煤价格近期连续上涨,其中12月8日报收于209美元/吨,较11月初的181美元/吨上涨15.47%,已经回到9月中旬水平,也基本与国内同质焦煤价格持平。国际焦煤价格仍在持续上涨,可能会超过国内焦煤价格,届时将出现国际焦煤与国内焦煤之价差的修复预期。如果价差不修复,则焦煤需求转向国内,仍利好国内焦煤价格。建议关注潞安环能、西山煤电、平煤股份、恒源煤电等焦煤标的。

    动力煤子板块估值修复机会值得关注:12月7日,国家发改委网站公布《关于建立健全煤炭最低库存和最高库存制度的指导意见(试行)》,库存新规的主要目的就是稳定煤价,防止煤价出现大起大落,有助于平稳煤价波动,利好于稳定煤炭企业的业绩预期。但根据新规,电厂库存应该稳定在20天左右,而随着供暖期的深入,电厂库存可用天数继续下降,据Wind 数据,截至12月8日,六大电厂库存可用天数为17天,普遍低于政策规定。预计在明年新规正式实施之前,电厂将有一轮叠加政策因素的旺季补库,有助于推高短期煤价。

    动力煤行业公共事业属性上升,存在估值修复机会:以当前的供需水平和政策导向,动力煤价有望维持高位波动,行业公共事业属性增强,板块估值逻辑或将从“价格导向”转变为“稳定业绩+高分红预期导向”,建议关注价格中枢,股息率等。推荐中国神华、陕西煤业、兖州煤业。

    风险提示:宏观经济低迷,煤价大幅下跌,海外需求低于预期,国内焦煤价格上涨不及预期。