证券行业月报:受投行、自营拖累,11月业绩环比下滑

业绩综述:11月业绩环比下滑,同比降幅扩大,业绩分化明显。11月29家上市券商共实现净利润58.3亿元,环比下滑17%,其中,12家环比上涨,17家环比下跌,西南证券、光大证券、国海证券涨幅居前。可比口径下1-11月24家上市券商累计实现净利润628.9亿元,同比下滑9%,降幅扩大1个百分点。截止2017年11月,29家上市券商的净资产为11542.9亿元,环比增长0.8%,比去年末增长17.6%。业绩下滑主要受投行和自营业务拖累,业绩分化仍然明显。

    市场表现:11月沪深300下跌0.02%,券商板块下跌0.14%,券商板块跑输大盘。券商板块估值仍在底部区间,全年随业绩改善有补涨空间。

    中介类业务:股基交易量环比增长、同比跌幅扩大,投行业务股债双降。

    1、经纪业务:11月日均股基交易额为5584.32亿元,环比增长10%,交易活跃度有所提升;1-11月日均股基交易量为5095.71亿元,同比下滑12%,降幅扩大1个百分点。2、投行业务:11月股权融资638亿元,环比下跌57%,其中,IPO为173亿元,环比增长3.1%,增发为465亿元,环比下滑65%;11月债券融资1285亿元,环比下降17%,其中,公司债为823亿元,环比下滑32%,企业债为325亿元,环比增长12%;11月新三板挂牌124家,环比增长80%。

    投资类业务:自营业务股债齐跌,集合资管发行份额环比上涨。

    1、自营业务:11月沪深300指数为环比下跌0.02%;中债综合净价指数环比下跌0.58%。2、资管业务:11月券商新发行集合资管产品681只,环比增长16%,发行份额233.8亿份,环比上涨10%。

    融资类业务:两融余额环比回升,股权质押规模环比上升。

    1、两融业务:截止11月底,两融余额为10289亿,环比上涨3%。2、股权质押业务:11月,券商股权质押业务的标的证券参考市值为2952亿,环比上升152%,市场份额为63%,较上月增加9个百分点。

    投资建议:11月上市券商净利润环比下滑,主要受到投行、自营业务拖累;同比降幅扩大1个百分点。从分券商情况看,业绩分化仍然较为明显,大型券商以及投资能力强的中型券商优势显著。券商板块与大盘分化扩大,估值仍在底部区间,与其他金融板块相比处于滞涨状态,伴随业绩改善,有补涨空间。由于券商板块实际流通市值较大,撬动板块快速上涨需要资金量较大,我们认为行业有望出现缓慢上涨行情,维持行业“强于大市”的评级,从业绩和估值进行衡量,我们推荐中信证券、招商证券、广发证券、海通证券、光大证券。

    风险提示:政策趋紧超预期、债市大幅波动、IPO过审率降低。