煤炭行业周报:黑色期货暴跌,可持续性如何

黑色期货较大调整原因或因金融收缩,短期对现货影响有限。本周四,黑色期货集体大跌,焦炭1805合约跌停,焦煤也大跌,投资者各有不同观点,解释1:冬季取暖季限产可能提前取消,2、期货换月以及远期市场预期悲观。我们认为第一条可能性不大,第二条更难以解释一天跌幅巨大。我们认为更可能的理由是金融政策的收紧,包括流动性匹配等原则影响了市场对未来融资成本的判断,这中间很多贸易商可能会受较大影响,出现提前抛货的可能,导致未来商品价格较大的调整。但我们认为,这个调整并不具备太好的可持续性,因为抛货以后必然带来库存降低,将对冲价格下跌的预期。

    本周动力煤基本面继续好转。Wind 数据显示,本周六大电厂日耗上涨,港口电厂库存都是略有下降,冬季降温预计还会持续,电厂日耗煤预计将持续回升,本周数据符合预期,动力煤供需格局有望继续改善。本周散烧煤整治进入放缓阶段,环保部明确没有完成煤改气的地区仍可用煤取暖(经济参考),这可能带来动力煤需求的小幅回升。我们认为,按照未来发展看三年替代7000万吨散烧煤,5年替代1.5亿吨的目标(搜狐网)对短期行业的影响有,但今年影响应该不大。

    焦炭产能利用率继续下降,焦炭有望成为短期的优质标的。Mysteel 数据,本周焦化厂产能利用率继续下降1.2%至67%,钢厂和焦化厂焦炭库存也继续下降,但两者的焦煤库存都有回升,港口焦炭库存略有上升,而11月15日的环保监察已经开始,产能利用率仍在不断下降,更加证明了焦炭已经盈亏平衡,盈利需要好转。尽管11月中旬重点钢企日均产量旬环比下降1.66%,也有被环保限产影响了产量的可能,但贸易商的库存本周又下降2%,显示限产后整体钢铁仍然是供不应求的格局,同理焦炭也是供不应求的格局。随着冬季取暖限产的深入,钢铁产量下降,焦煤库存仍将小幅上升,焦炭继续产能利用率下降和库存降低,本周唐山一级冶金焦涨价5%至1940元/吨,焦炭盈利改善仍有望持续。

    投资建议:行业估值切换有望在行业盈利稳定性得到市场认可和分红率兑现以后实现。11月煤炭进口环比略有改善,仍然相对较低,12月仍然面临动力煤旺季叠加煤改气预期修复的可能,动力煤仍是最确定的标的,而焦炭仍是目前煤炭中弹性最佳的品种。个股建议关注:露天煤业,陕西黑猫,潞安环能,神火股份,山西焦化,陕西煤业,开滦股份,平煤股份,冀中能源,山煤国际,阳泉煤业,上海能源,中煤能源,中国神华,新集能源,蓝焰控股,瑞茂通,*ST郑煤。

    风险提示:政策限产恢复和需求恢复时间不确定。