交通运输产业行业研究:航空春运要爆仓,关注海运复苏晰

上个交易周,上证综指下跌0.83%,创业板指数下跌0.69%,申万交运板块下跌0.78%。交运子板块全面下跌,仅航空运输上涨(1.14%),其他子版块跌幅分别为港口(-2.14%)、物流(-1.65%)、公交(-1.5%)、高速公路(-0.91%)、铁路运输(-0.55%)、机场(-0.53%)和航运(-0.47%)。本周交运涨幅靠前的有:华北高速(8.9%)、保税科技(6.7%)和韵达股份(6.6%);跌幅靠前的有:北部湾港(-8.9%)、瑞茂通(-8.4%)和铁龙物流(-8.3%)。

    民航局12月罚单或致春节期间供给受限,票价上涨具备确定性:民航局12月罚单,首都机场自12月1日至2018年3月31日停止受理其客机加班、包机和新增航线航班申请;浦东机场自12月1日起至2018年4月30日停止受理其客运加班、包机和新增航线航班申请;并且自12月1日起暂停受理8家国外航企新增航线等申请;春节期间新增航班受限,预计票价上涨具有确定性。2017年冬春航季实行已一月有余,国内航线由于10月中下旬以及11月初受到“十九大”限制出行影响,票价及客座率较为低迷。但不利影响消除后,公商务出行反弹,高频数据显示,国内航线客座率已较前几周明显缩窄,并且票价水平同比如期转正,且涨幅达到5%。在四季度国内运力投入相对较快,且处于行业淡季时期,民航新政对于航空利好已经开始显现。国际航线方面,目前中美、中德航权已基本分配完毕,明年国际航线供给预计同比增长12%~15%,维持低位,供给低增速将有利于前几年运力消化,中美、中欧主要航线明年票价同比转正确定性强,之前高投放的国际航线预计将在明年进入收获期。油价方面,OPEC减产延长推动油价上扬,截至12月7日,布伦特原油期货结算价收于62.2美元/桶,四季度油价均价同比上涨21.7%,油价中枢持续上涨成为航空业重大风险,不过经过我们测算,主要航线市场提价提高收益水平可以覆盖部分航油成本增量,票价水平提升3%对应的可以覆盖油价上涨的临界值约为12%~13%。看好航空板块明年景气向上,在2019年大量航空基础设施投产及时刻放量之前,空域、时刻及其他资源紧张,航空供需较2015-2017年边际改善明显,推荐:中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空。机场方面,龙头虽然由于民航新政流量增速放缓,但内生增长依旧可以维持业绩同比提升10%,且确定性强,现金流稳定,机场板块防御属性再次显现,推荐:上海机场、白云机场。

    散运旺季运价继续上涨,美国税改或提振集运需求:截止12月8日,SCFI综合指数收于704点,环比下降3.9%,同比下降11.8%。集运各线受淡季影响以及对于中国四季度和明年一季度宏观经济下行的忧虑,需求相对较低,运价震荡下调。欧线方面,SCFI欧线运价指数本周收于751点,本周上涨幅度达3%,同比下降28.2%。美东线SCFI指数为1804美元/FEU,环比下降5.1%;美西线SCFI指数为1078美元/FEU,环比下降8.4%。整体来看,四季度集运需求下滑,集运船舶闲置率略有上升,预计四季度集运运价将延续低迷态势,明年1月我国春节补库存,或将带动运价回暖。中长期来看,运力供给趋缓,支撑集运市场复苏的逻辑不变。前期低迷环境的运力挤出,行业集中度提升;中长期供需差缩窄,大船化趋势加速中小型船拆解,将为集运的继续复苏奠定基础。美国税改取得实质性进展,美元或将进入升值周期,或促全球贸易回暖,集运供需格局将得到进一步改善。干散方面,BDI指数在进入四季度旺季,持续上升。截止12月8日,BDI收于1702点,较上周环比上升4.7%,同比增长51.7%。考虑四季度散运传统旺季,BDI预计将在高位徘徊。持续关注中远海控。