有色金属行业研究:铜演绎“慢牛”,钴持续上涨

类别:行业研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:李帅华 日期:2017-12-11

基本金属方面,本周CESCO会议举行,矿产商与冶炼商就2018年加工费长单博弈持续,精矿供给放缓,全球经济需求稳健,特别是特朗普税改方案获通过,提振经济增长预期,铜将演绎“慢牛”,价格中枢提升;小金属方面,下游终端数据抢眼,根据乘联会数据,11月新能源汽车销量破8万,同步增9成,连续环比增长,锂、钴、硫酸镍上游资源供给有限,价格持续强势,特别是,MB钴价接连大涨,cobalt27公司再高溢价收购720吨电钴,反映出产业积极看多价格的趋势。

    铜:精矿供给趋紧,“慢牛”行情逐步演绎。本周CESCO会议举行,矿产商与冶炼商就2018年加工费长单博弈在持续,以江铜和铜陵为代表的冶炼商认为2018年铜矿供给紧平衡,预期TC90美元/吨,而以自由港为代表的矿产商认为2018年铜矿供给实质性短缺,预期TC80美元/吨,毋庸置疑的是,随着铜行业自7-8年前资本开支高峰期逐步下降,铜精矿供给明显放缓,我们预计2018年铜精矿供给增速放缓至2%左右,在该行业背景下,我们预计加工费大概率见顶,废铜进口利用受限,精炼铜供给增速约为1.7%,全球需求稳健增长,美国税改方案提振全美甚至全球经济需求预期,增速约1.8%,2017-2018年精炼铜缺口分别约为15万吨、18万吨,铜价中枢上移。推荐标的为云南铜业、江西铜业、铜陵有色。

    电解铝:基本面边际改善。本周看空氛围浓厚,期货价格继续下调,现货市场方面,下游采购环节避险情绪浓厚,铝锭价格下调至13930元/吨,较上周14290元/吨下调360元/吨,测算成本约为14500元/吨,铝锭价格持续低于行业测算成本线,市场库存持续高位震荡,仍维持在175万吨左右。预计随着采暖季限产持续进行,我们预计11-12月运行产能将下降到约3300万吨,产生月度10-20万吨供需缺口,后续魏桥等龙头企业存在继续对合规产能进行限产的可能,实质性短缺将促使高位震荡库存在月底左右出现向下的拐点,基本面将得到边际改善。目前预期已触及冰点,基本面边际改善背景下,关注标的为神火股份、中国铝业、云铝股份。

    硫酸镍:阶段性补库完成。硫酸镍细分市场,因过去几周来自下游三元材料前驱体生产商的需求强劲,部分前驱体生产商提高12月产量,补仓态度较积极,加大硫酸镍采购量,价格持续走高,但是目前华南消费商基本已完成补仓,致使硫酸镍价格本周出现小幅下调,目前市场主流价格为25000-25500元/吨到厂,较上周下调约500元/吨。但中长期来看,在镍价稳中有升,硫酸镍供给增量有限背景下,随着需求同比、环比增强,硫酸镍短缺将促使价格持续上调,我们继续看多硫酸镍板块,推荐标的:格林美、光华科技。

    碳酸锂:价格高位平稳,企业库存低。金属锂市场价格95-100万元/吨,电池级碳酸锂市场价格17.5-18.0万元/吨,工业级碳酸锂市场价格15.5-16.0万元/吨,氢氧化锂市场价格14.5-15.5万元/吨,报价均持稳定状态。供应方面,当前碳酸锂货源紧俏,主要供应商以合约订单生产为主,且订单后延至年末,市场剩余小量库存也在持续出货。生产企业满负荷开工,短期内少对外报价,市场现货成交也多以散单为主,预计年内原料并无新产能释放,随着冬季盐湖锂停产,国内原料产量迅速下降,价格仍偏强势,碳酸锂供给在未来半年内或仍旧紧张,推荐标的为赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。

    钴:MB报价持续上调,关注再生钴与掌控上游资源标的。本周MB低品级、高品级钴均分别为32.30美元/磅、34.45美元/磅,分别较上周上涨1.4%、8.2%,原料成本与进口价格上涨,钴粉等品种价格继续不同程度上调,全球新能源汽车需求向好,新增供给有限,海内外产业看涨情绪浓厚,产业需求与投资需求叠加,加速钴价上涨,比如Cobalt27公司将以10.50美元的价格发行810万股,并授予承销商1215万股超额预售权,将以募资净额采购720吨电钴,采购总价5800万美元,折合约36.39美元/磅。上游钴冶炼生产商与中游正极材料厂商与海外巨头进行长单价格谈判,由于钴矿供给紧张,上游原料供应商或占据较为强势位置,原料定价机制大概率向上游倾斜。推荐再生钴、掌控上游矿资源或可获取低成本资源龙头标的,格林美、洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业。

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