食品、饮料与烟草行业周报:白酒区域微研究之安徽市场,徽酒双星冉冉升起

白酒区域研究之安徽市场:徽酒双星(古井贡、口子窖)冉冉升起

    本周重点解读安徽白酒市场。安徽是典型的白酒产销大省,16年白酒产量44.89万吨,占全国白酒总产量的3.30%,排名全国前十,且市场容量大,达到220亿左右。

    安徽白酒以礼宴文化消费为主,价格上移明显,其中15年徽酒吨价约为5万元/吨,比行业均价高出18%左右,未来主流价格带有望持续向100元以上转移。安徽地产酒主要集中在皖北,而外来品牌则主要从皖南进入省内,其中地产酒表现较为强势,古井、口子等七大地产酒合计市占率接近50%。分价格带看,徽酒在50-300元价格带表现强势,而省外品牌在300元以上的次高端/高端市场和50元以下的低端市场相对占优;其中徽酒呈现出“100-300元以古井和口子寡头垄断、50-100以迎驾/宣酒/高炉家等品牌为主、50元以下以金种子/文王贡等品牌为主”的分层竞争格局。截至16年,古井的省内市占率最大(约15%),销售范围基本实现泛区域化,未来将持续受益于省内升级和省外扩张;口子的产品定位类似于古井,二者在徽酒市场形成双寡头竞争格局,核心受益于省内消费升级。

    本周核心观点

    白酒景气周期不变,短期调整不改长线逻辑:近期市场担心舆论压力下明年茅台是否提出厂价及节奏的问题。我们认为决定行业提价空间的不在于茅台出厂价而在于批价,当前800-1500元间的高端价格带空出,次高端500-800的价格带空出,随着次高端上移至500以上,未来200-500的价格带也将空出,区域大众名酒受益。

    只要茅台批价企稳,行业景气周期仍在。重点推荐白酒,一线依然是成长和估值比最佳选择,首推贵州茅台(需求旺盛,产能不足是风险)和五粮液(受益于茅台供给缺口,机制改革潜力),次推泸州老窖(结构改善背景下盈利能力提升);二线品种首推水井坊(次高端布局全面),次推山西汾酒(全国化)和沱牌舍得(机制改革潜力);三线品种首推古井贡酒(省内升级+全国化)、洋河股份(梦之蓝大单品),次推口子窖(省内升级)。近期调研老白干酒,公司作为河北地产酒龙头受益于消费升级,定价300-600元价格带的十八酒坊15年、20年放量明显,公告收购河北龙头之一板城烧锅后,河北龙头地位进一步稳固,盈利能力提升可期,建议重点关注。

    大众品延续复苏趋势,重点推荐乳制品、调味品及肉制品行业:从上市公司业绩和行业数据看,2017年大众品需求出现全面复苏迹象(乳制品、调味品、啤酒、饮料等)。重点推荐有望迎来盈利黄金周期的伊利股份,竞争格局和成长性兼具备的调味品行业,推荐涪陵榨菜、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业,受益于成本下行的双汇发展,关注盈利能力进入改善通道的啤酒行业。

    风险提示:

    1. 下游需求疲软;

    2. 公司业绩不达预期。