机械行业:兵工集团完成改制,关注旗下资产整合

落实国务院央企改制政策,军工集团纷纷实施改制。2017年7月26日,国务院办公厅印发《中央企业公司制改制工作实施方案》,该方案要求2017年底前按照《中国人民共和国全民所有制工业企业法》登记、国务院国有资产监督管理委员会监管的的中央企业(不含金融、文化企业),全部改制为按照《中国人民共和国公司法》登记的有限责任公司或股份有限公司,加快形成有效制衡的公司法人治理结构和灵活高效的市场化经营机制。该项改革有利于央企建设现代企业制度和完善市场化经营机制。在兵工集团宣布改制完成之前,十大军工集团中的航天科工集团已完成公司制改革,我们预计其余军工集团也将在近期密集实施。

    集团层面改革完成后,建议关注军工集团内部资产整合及资产证券化进展。早在2016年12月中央经济工作会议即将军工列为混合所有制改革的试点行业之一。我们认为,此次集团层面的公司制改革落地,为下一步集团实施混改以及军工资产证券化铺平道路。近期,中国电子科技集团公司(以下简称中电科)正在实施的集团内部整合值得关注,如以中电科三十八所为核心成立的中电博微子集团,实现中电科集团内部跨业务的区域整合。

    兵工集团是中国陆军装备发展的重要支撑力量。中国兵器工业集团是国家安全和三军装备发展的基础,是陆军武器装备研制生产的主体,是三军毁伤打击和信息化装备发展骨干。兵工集团主要从事装甲突击、防空反导、信息夜视、精确打击、远程研制和高效毁伤六大领域的军品制造。同时,兵工集团也是国家推进军民融合深度发展的主力,其民品业务包括重型车辆与工程机械、特种化工与精细化工和光电信息三大板块以及战略资源和流通服务业务。截至2016年末,兵工集团资产总额约3692.95亿元;2016年兵工集团主营业务收入约4074亿元,利润总额约135亿元。

    兵工集团近两年改革与资本运作频繁,未来军工资产整合值得期待。兵工集团旗下涉军上市公司包括内蒙一机、凌云股份、光电股份、中兵红箭和北方导航等。其中,内蒙一机、中兵红箭在近两年均实施重大资产重组,置入核心军工资产;凌云股份也推出股权激励计划(限制性股票)。我们认为,兵工集团利用资产市场实现混合所有制改革的经验较为丰富,并且旗下还有众多优质军用、民用资产未上市。以总资产口径计算,截至2016年末兵工集团资产证券化约为26%,我们看好未来兵工集团资产证券化前景。

    关注标的。维持对军工板块“增持”评级。建议关注标的内蒙一机(军民业务双轮驱动)、光电股份(业绩稳定,军民品业务前景可期)和凌云股份(业绩高速增长,股权激励推进顺利)。