山东海龙:行业景气回升,未来看好

报告起因:2009年11月25日,我们对山东海龙进行了调研,就公司的基本情况与公司高管进行了深入交流。

    投资要点:

    公司是国内粘胶短纤的龙头企业,棉浆柏产能24万吨,粘胶产能27万吨,基本配套上游棉浆柏产能,成为国内短纤配套产能最大的企业。

    公司技术实力雄厚,注重开发功能化、差别化产品,在已开发出多种附加值产品基础上,计划开发年产4.5万吨黄麻浆纤维改造项目和年产3万吨高白、细旦粘胶短纤维项目。两个项目议案在近期召开的临时股东大会上未通过审议。

    公司09年前三季度销售收入同比下滑2.2%至人民币23.4亿元,净利润同比上升4.8%至人民币9,201万元,每股收益为0.10元/股。公司09年第三季度的毛利率为17.9%,较二季度环比下降了4个百分点,主要原因是由于三季度棉短绒价格上涨所致。

    目前,粘胶行业产能达到180万吨,供需基本平衡。随着纺织行业景气度回升,公司满负荷生产,棉花价格不断增长推动粘胶产品价格得到支撑,粘胶短纤价格达到18550元/吨。

    2010年公司没有新增项目投入生产,预计公司09年EPS0.23元,10年EPS0.41元,给予“谨慎推荐”的投资评级。