2014年IPO重启后次新股超额收益实证研究:七成次新股上市第2年表现最优

新股上市后股价走势呈现规律性,适用机器学习算法聚类分析。当前市场对次新股偏重自下而上的个股挖掘,而缺乏对整体规律的把握。因此我们先抛开个股基本面,仅对次新股上市并开板后的超额收益数据进行分析,为次新股研究提供一个整体、客观的视角。从众多的次新股开板以来的走势中寻找到共性,从而向投资者提供有价值的参考依据。这一研究思路正与机器学习中无监督学习的原理相契合,并适用无监督学习的聚类方法。

    我们得到了五类典型的次新股走势。我们以2014 年IPO 重启后上市,且上市已满3 年的个股为样本(共99 只),统计了它们在开板后,相对于大盘(上交所上市的对比上证指数;深交所上市的对比深证成指)的超额收益随时间的走势,并进行Affinity Propagation 聚类,将走势相近的个股归入同一类;同时,为验证个股业绩与股价的关联性,我们也导出了样本股票上市后各定期报告的业绩增速进行比较。聚类结果如下:第一类:半年发力型。特征是上市半年即出现超额收益向上的拐点,占总样本数的18.2%;第二类:一年发力型。特征是上市一年底出现超额收益向上的拐点,这一类别出现概率最大,占总样本数的36.4%;第三类:一年半年发力型。特征是上市一年半后才出现超额收益向上的拐点,占总样本数的17.2%。

    第四类:区间震荡型。特征是超额收益在箱体内震荡,没有突出的表现。占总样本数的18.2%。

    第五类:低位盘整型。特征是上市后股价一直处于低迷状态,但这一类别占比最小,占总样本数的10.1%。

    结论:1)多数次新股(除“半年发力型”外,占81.8%)开板后第一年内超额收益不明显,以区间震荡为主;其中一部分(“区间震荡型”+“低位盘整型”,占28.3%)在上市第一年即大幅跑输大盘;2)“一年发力型”出现概率最高(36.4%),其特点是在上市一年底出现向上拐点,因此这个时间段需要重点关注,另外被归入这类的样本股均为非国有企业;3)多数次新股(除“区间震荡型”外,占81.8%)上市第一年末会有一小段明显的杀跌过程,且杀跌幅度与杀跌前的超额收益正相关;4)较多个股(“一年发力型”+“一年半发力型”+“区间震荡型”,占71.8%)上市第二年期间有比较显著的超额收益;5)多数个股(除“一年半发力型”外,占82.8%)上市第三年难以跑出超额收益,且接近第三年年末时有较大概率跑输大盘;6)整体看,次新股走势与业绩增速有很强的相关性,业绩拐点通常也是超额收益的拐点。

    研究局限:经过分析比较,2014 年之前由于当时的市场环境及上市规则(无23 倍市盈率限制)与当前差别较大,为更贴合当前市场情况,故本研究仅使用2014 年IPO 重启后上市的公司作为样本;且出于算法准确性要求,仅取上市满三年的公司股票超额收益数据,因此样本量相对较小。此外,次新股的炒作容易受到市场整体行情、投资者风险偏好、监管导向等的作用,这会对本研究结论的适用性产生一定影响。