西南证券中国宏观经济月度数据手册(12月)

一周回顾:特朗普税改大局已定,影响不宜高估

    西南最新观点

    采暖季限产继续强力推进,生产面持续收缩,推升工业品价格。随着11月中进入采暖季后限产政策的持续推进,六大发电集团耗煤量增速保持低位,而高炉开工率则大幅下跌,目前在60%附近波动,唐山高炉开工率甚至下降到40%左右,供给面显著收缩。而从需求面看,房地产销售增速保持低位。供给快速收缩再度推升工业品价格,上周商务部生产资料价格指数周环比上升0.8%。工业品价格回升提升企业对经济前景的乐观预期,推动企业景气指数回升。

    特朗普税改大局已定,影响不宜高估。11月2日特朗普税改政策在参议院获得通过,虽然参议院税改版本与众议院版本有所不同,但分歧不大,在特朗普政府力推下有望弥合分歧,在明年1季度通过税改计划。虽然特朗普税改大局已定,但影响不宜高估。特朗普税改减税规模有限,将在未来10年增加1.4万亿美元联邦赤字,短期对经济有推升作用,能推高美国GDP增速约0.2个百分点。但考虑到税改推进后美联储加息预期将有所增强,对减税效果形成有效对冲。对实体经济提振作用不宜高估。特朗普税改对我国影响更多在长期,短期带来资本外流压力有限。

    流动性维持紧平衡,监管持续加强,短期债市将维持震荡态势。虽然经济基本面持续放缓,但由于流动性维持紧平衡状态,而且监管持续加强,对资金面形成约束,因而短期利率水平难以出现回落。但当前的利率水平已经显著偏离基本面,对监管加强预期已经有了较为充分的反映,而且经济基本面也难以支持利率水平长期高企。因而,我们判断短期债市将延续震荡态势。