有色金属行业:美税改签署在即,利好基本金属板块

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘华峰,徐明德 日期:2017-12-07

特朗普税改获重大进展,发达国家有色金属需求向好,板块估值将大幅修复。虽然全球经济运行不断好转,且有色金属供给弹性进一步收缩,但是市场仍然对需求和工业品价格上涨心存疑虑。我们认为,伴随全球经济周期性复苏,以及财政扩张,新能源产业的加速发展,越来越多的证据将证明基本金属需求可能持续增长。对基本金属悲观的需求预期有望被全球经济“超预期平稳”修复,有色金属供给弹性受限下,供需再平衡到来。价格持续维持高位,且库存下行的铜、锌板块将迎来修复行情。增持评级:江西铜业、兴业矿业、洛阳钼业、紫金矿业、云南铜业。受益标的:驰宏锌锗、西部矿业。

    周期研判:税改如何影响金属需求?税改法案本周在参议院获得胜利。如果不出意外,特朗普有可能在元旦之前签署减税法案,未来十年对美国企业和个人减免约1.4 万亿美元,将直接利好有色金属板块。

    1)参考我们此前对铜、锌的研究,发达国家基本金属主要通过私人部门投资拉动,且需求对投资不容小视。减税对企业减税对于美国企业投资构成直接利好,若拉动国内投资1.5%,将推升美国铜消费2%以上。2)减税预计推升通胀水平,预计加速美联储加息步伐,通常此类周期中美元总体保持稳定,而货币收缩初期对金属价格影响有限。3)美国减税或将带来全球竞争性减税,财政扩张短期将加速全球投资力度。

    钴锂价格仍乐观。本周电钴价格48.7 万元/吨,同比上涨.4.7%,继续向外盘靠拢,MB 钴价格大幅上涨3.24%至31.9 美元/磅。展望2018年,电池化学体系变更和补贴转向推升高电量车需求,钴、氢氧化锂和硫酸镍需求仍向好。伴随上市公司进一步夯实原料控制能力,盈利改善具备可持续性。增持评级:寒锐钴业、赣锋锂业、天齐锂业;受益标的:华友钴业、雅化集团、格林美、盐湖股份、科达洁能、藏格控股等。长期来看,龙头企业将瓜分新能源汽车磁材市场。增持评级:中科三环、正海磁材、盛和资源等。

    估值切换行情有望提前到来,关注高成长金属加工公司。虽然原材料价格持续上行,但是部分金属加工企业仍然能够通过产品市场开拓、高端产品放量带来业绩增长。增持评级:明泰铝业,受益标的:云海金属、亚太科技等。

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