机械工业行业周报:先进制造崛起,为什么要重视国产液压件

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:佘炜超,耿耘,沈伟杰,杨震 日期:2017-12-07

经济变化和板块表现。11月经济企稳,PMI回升至51.8,年内次高。生产、出口、新订单均改善,经济继续稳健复苏。本周(2017年11月27日至12月01日),市场出现波动,机械设备行业强于大盘,累计超额收益为2.262%,17年相对沪综指累计超额收益-15.30%;

    本周观点:先进制造崛起,为什么要重视国产液压件?从10月底,我们一直在强调机械行业先进制造的投资机会将集中在进口替代、人工替代和高铁轨交产业链三个方向,其中进口替代的核心产业链是以恒立液压为代表的国产液压件产业。近一个半月以来恒立液压的强势表现,以及最近一周艾迪精密的上涨,表面液压件行业正成为市场热点,我们重申“关注先进制造,国产液压件”的观点:1)天时:2017年至今挖掘机销量翻倍增长、盾构机、高空作业平台等其它行走机械高速增长、工业领域景气度逐渐复苏等因素使得国内液压件需求出现了爆发。而外资品牌不扩产、外资主机厂关闭自有液压产能、中小内资品牌受环保限产关停三大因素导致供给出现较大收缩,液压件供需出现较大缺口,以恒立为代表的国产液压件领导者是全球少数在过去几年行业低谷期仍在快速扩产的企业,占尽优势;2)地利:高端液压件国产化的背后是三一重工、徐工机械、柳工、山东临工等国产挖掘机主机厂,以及中铁工业、铁建重工、浙江鼎力等国产盾构机、高空作业平台主机厂的崛起,国产品牌主机厂在快速崛起过程中积极寻找品质优质、性价比更高、服务更及时的国内供应商以解决液压件供应“卡脖子”的瓶颈,恒立等国产液压品牌在高端液压件市场巨大的时间窗口期形成突破;3)人和:以恒立为例,依靠传统油缸业务的稳定盈利贡献、资本市场的融资支持,恒立液压“五年磨一剑”、已经在小挖泵阀上实现了对国内主机厂稳定的批量供应,我们判断在未来1-2年中大概率将实现中大挖泵阀的产品定型和市场推广,对外资品牌形成全方位的挑战和替代。因此,我们重申强烈看好国产液压件进口替代的拐点出现,18年有望成为中国高端液压件国产化的里程碑,核心标的仍然是有望对标世界一流液压巨头的恒立液压,关注从后市场切入挖掘机液压件供应的艾迪精密;

    11月挖机销量有望继续冲高,18年销量存变数。1-10月行业挖机销量11.2万台,其中10月环比为增,同比增长81%。由于经销商提前备货因素,11-12月挖机销量预计环比上升,我们预计17年挖机销量超13万台,同比增速85%以上。根据行业协会的预测,18年行业销量预计增速10%,而主要挖机企业在行业年会中对18年的行业预期基本集中在10%-20%。我们认为,如果以固定资产投资和新开工项目以及更替需求为依据,行业销量增速预计在15%左右。但如果行业经销商开始增加经营杠杆补库存,行业销量可能会超过25%。建议关注:三一重工、恒立液压、建设机械;

    看好18年天然气储运及仪表装备行业投资机会。根据天然气“十三五”规划,2020年我国天然气占一次能源消费比将由15年的4.4%提高到10%(16年为6.4%)。在基础设施更加完备的情况下,考虑“煤改气”、LNG重卡渗透率提升等因素,我们预计未来三年的天然气需求增速超过15%。需求的好转催生供给的扩大,由于16年后美国LNG价格具备竞争力,因此我们认为未来3年中国将迎来LNG进口高峰。由此我们看好天然气产业链的中游装备制造商、LNG船制造商、以及民用仪表领域出现产品更替的企业。建议关注:中集安瑞科(中集集团子公司)、金卡智能、大元泵业、富瑞特装、厚普股份;

    本周首推标的:恒立液压,华东重机,康尼机电,快克股份,华铁股份,杭氧股份,中集集团,黄河旋风,三一重工;

    恒立液压:11月预计挖掘机月度销量继续高增长、业绩有望超预期,新产品和新市场业务提供想象空间;华东重机:完成收购3C加工装备龙头润星科技,业绩弹性大;康尼机电:机电一体化主业跟随城轨交付和新能源汽车回暖有望进入爆发期,拟并购龙昕科技符合手机后壳“非金属化”趋势;快克股份:3C自动化行业新星,业绩持续高增长。华铁股份:改名华铁股份通过股东大会审议,公司第一高铁零部件平台布局坚定;杭氧股份:下游冶金、化工回暖明显,石油炼化和煤化工提供强劲需求增量,气体价格弹性大;中集集团:集装箱弹性向上,主业底部复苏;黄河旋风:本部金刚石需求旺盛带动收入迅速增长,智能制造订单交付提速,经营质量改善,期待4Q集中交付兑现高增长。三一重工:高毛利率的挖掘机和泵车强劲复苏,市场占有率快速提升,工程机械最受益“一带一路”的龙头企业。

    建议关注标的池:浙江鼎力,山东威达,中铁工业,新宏泰,郑煤机,建设机械,联得装备,美亚光电,弘亚数控;

    浙江鼎力:高空作业平台市场仍处放量期,作为龙头公司,18-19年有望进入新产品投放周期;新宏泰:国内动车闸片领头羊,受益高铁稳步增长及国产化率提升;郑煤机:下游煤企盈利修复提振设备需求,收购博世资产扩展汽车零部件布局;建设机械:行业复苏期庞源租赁量价齐升具备较大盈利弹性,利用上市平台不断扩充资产规模扩大行业第一竞争优势,有望成长为中国的“联合租赁”;联得装备:国内模组设备龙头企业,业绩弹性大;美亚光电:口腔CT销售放量明显,医疗影像设备平台初现雏形。

    风险提示。固定资产投资下行、汇兑风险、海外竞争对手扩产。

    合规提示:根据公司2017年三季报披露,海通证券约定购回式证券交易专用证券账户持有黄河旋风股票超过总股本1%,特此提示。

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