洲明科技:小间距持续爆发,照明工程助力业绩飞跃

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:段迎晟,谢恒 日期:2017-12-07

LED应用产品领域的笃行者。

    公司深耕LED应用产品领域多年,包括小间距屏、创意屏、普通屏和LED照明灯,主要用于显示和照明两大领域。近年来通过在小间距的持续投入,以及创意屏、照明领域的一系列外延收购,业绩迎来快速增长。

    替代空间巨大,小间距LED显示屏持续爆发。

    相比于传统室内外显示屏,小间距屏在拼接缝隙、分辨率和使用寿命上表现更为出色。小间距屏生产成本主要集中在灯珠,随着成本的不断下降,小间距替换速度有望加快。据测算,到2020年小间距LED的替换空间超过400亿,五年复合增速超过55%。公司作为全球小间距LED行业龙头,技术和渠道优势业内领先,将充分受益行业的持续爆发。

    创意屏、租赁屏提供持续增长动力。

    公司2015年完成对雷迪奥的收购,雷迪奥主营创意屏和租赁屏,定位海外高端市场,拥有较强的客户粘性。同时,公司通过雷迪奥切入文化板块,升级为综合方案解决供应商,未来在国内广阔的创意屏市场也将大有可为。

    持续并入优质公司,加速布局千亿照明工程市场。

    受益城市景观亮化兴起和交通基建大力投资,以及LED价格下降,LED照明迎来巨大发展机遇。公司较早以EMC模式切入道路照明,经验丰富,保障了新PPP承接模式的利润。同时,公司持续整合照明工程企业,收购爱加照明、清华康利、柏年智能、蔷薇科技等一系列优质标的,将充分受益行业的快速增长。

    投资评级与估值:预计17-19年净利润3、4.8、6.7亿,EPS0.48、0.76、1.1元,对应PE28.7、17.9、12.8倍,给予“强烈推荐”评级!

    风险提示:1)小间距降价超预期;2)照明业务拓展不及预期。

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