造纸轻工行业周报:箱板瓦楞纸有望企稳回升,推荐山鹰纸业

造纸:箱板瓦楞纸有望企稳回升,推荐山鹰纸业。箱板瓦楞纸进入十月份价格下跌之后,根据我们跟踪了解,下游纸板和纸箱厂库存逐渐进入合理水平,由于目前距离春节(18年2月16日)尚有两个半月的旺季时间,以及考虑到生产成本对于纸价的支撑,预计箱板瓦楞纸价格将迎来新一波上涨窗口,推荐山鹰纸业。

    旺季不旺,高库存是前期纸价旺季回落的主要原因:和往年旺季启动不同,今年箱板瓦楞纸价上涨始于8月份,我们认为,一方面这和外废受限后国废价格上涨对于纸价支撑有关,另一方面,也和渠道以及终端提前备货有关,最终导致十月份箱板瓦楞纸价格的回落。

    箱板瓦楞纸产能供需结构向好:一方面造纸龙头的产能利用率基本在90%以上,另一方面竞争格局逐渐集中,龙头的话语权以及对于市场引导能力逐渐增强,此外我们认为18年新增产能对于供需结构影响有限。

    渠道库存逐渐降至合理水平,旺季支撑&停机检修有望迎来纸价企稳回升:根据我们行业跟踪了解,渠道库存逐渐下降至20天以内,接近于合理水平,而纸厂库存也有一定回落,并且考虑到传统旺季还有两个半月,因此我们预计箱板瓦楞纸有望企稳回升,上涨幅度也存在超预期的可能。

    国废价格支撑箱板瓦楞纸价上升:原材料废纸是此轮箱板瓦楞纸价格剧烈波动的关键因素,外废受政策影响未来供应持续缩紧,国废的刚性需求仍大,在需求旺季中逐步消化库存并且市场恐慌情绪消退后,我们预计国废价格仍然将维持较高位置,并支撑箱板瓦楞纸价格企稳回升。

    新增推荐山鹰纸业:公司是A股最大箱板瓦楞纸企业,是国内少数拥有废纸收购渠道、原纸生产及纸板纸箱生产制造的完整产业链企业之一,并且未来120万吨产能释放将形成新的利润增长点,我们预计2017-2019年净利润19.9亿、21.9亿、24.3亿,目前股价分别对应10倍、9倍、8倍,建议积极关注。风险提示:原材料及价格波动风险。