新三板市场策略点评:冬季躁动

事件:11月16日,证监会副主席李超在第四届中国创业投资行业峰会上公开表示,下一步将深化新三板市场改革,推进市场精细化分层,研究差异化的发行、交易、信息披露和监管制度安排;11月21日,股转系统监事长邓映翎在2017新三板发展论坛上表示强调交易机制方式,分层的方案包括三类股东问题已经得到了管理层的统一认识;11月29日新华社发文表示新三板改革已经箭在弦上。 我们的点评如下:

    融资难度加大倒逼新三板相关改革制度加速出台。根据wind数据,2016年新三板累计完成融资总额1350亿。本年截至12月3日,在新增挂牌公司达到2041家的情况下,新三板累计完成融资总额仅有1149亿。新三板挂牌企业融资难度加大、优质公司寻求IPO、新增资金入场速度减缓等多方面因素促使新三板改革再次提速。

    新三板改革路径日益清晰。在监管层最新的表态中,差异化的发行、交易、信息披露和监管制度安排被依次提出。在过往的跟踪研究中,我们一直强调新三板流动性问题的根源是“一个非公开发行的市场期望去匹配一个公开交易的市场”,此次监管层对新三板改革方向的定调起到了正本清源的作用,一旦理顺了发行和交易机制的先后顺序,我们有理由期盼关于新三板市场更多的改革细节也会陆续推出,这对于提升市场情绪,明确投资者的交易策略有着积极的作用。

    创新层差异化的制度供给有望夯实新三板“苗圃”和“土壤”的市场功能定位。股转公司邓映翎提到了创新层的不稳定性、首套标准的盈利性指标对小微企业要求过高、成长性指标容易造成业绩不稳定。考虑到创新层作为新三板改革的试验田,我们判断新三板明年创新层的公司家数或将再次拓宽、交易方式也将更加市场化、股权分散度也将得到进一步改善。与此同时,新三板创新层公司的监管制度有望加强、信息披露也会更加完善,创新层公司的权益和义务将迎来积极改变。

    “三类股东问题已得到管理层统一认识”,有望减轻明年产品到期潮对市场造成的负面冲击。在过去两年,由于投资者对市场定位的理解出现了偏差,短期资金涌入市场,在2018年,部分新三板理财产品即将到期。三类股东问题的妥善解决有利于减轻持有人对产品流动性以及退出渠道的担忧,从而减轻对市场的负面冲击。同时,三类股东问题的妥善解决使得部分优质企业的融资障碍得到解除,利于吸引新增资金入场。

    总而言之,我们认为监管层的表态意味着新三板市场的改革路径日渐清晰,新三板市场或将迎来积极变化。